При знакомстве с биотехнологической промышленностью можно обнаружить большое количество фирм с высоким значениями инвестиций, показателями доходности (ROI) и очень низкой долей прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Если с этой точки зрения посмотреть на электроэнергетику, то выяснится, что показатели уровня инвестиций и доходности на инвестиции там ниже, а доля прибыли, направляемой на выплату дивидендов, выше, чем в биотехнологической индустрии. В чем причина такого положения дел?

Биотехнология — это новая отрасль экономики. Новые технологии, доступные для промышленного применения, сделали возможным высокодоходное вложение капитала. Новые виды продукции защищены патентами, и уровень прибыли высок.

Имея такие блестящие инвестиционные возможности, фирмы предпочитают большую часть прибыли реинвестировать в собственный бизнес. Фирмы, как правило, быстро растут.

Однако со временем рост должен замедлиться. Высокий уровень рентабельности побуждает новые фирмы к вхождению в отрасль. Возрастающая конкуренция сбивает цены и понижает уровень рентабельности. Результаты применения новых технологий становятся проверенными и более предсказуемыми, риск падает, а вступление в отрасль становится проще. По мере падения привлекательности внутренних инвестиций все меньшая часть прибыли реинвестируется, возрастают выплачиваемые дивиденды.

Соответственно в зрелых отраслях чаше встречаются "дойные коровы", т.е. фирмы со стабильным уровнем дивидендов и денежных потоков и незначительным риска. Их темпы роста слизки к средним по экономике в целом. Отрасли на ранних этапах своего жизненного цикла предлагают возможности для высокодоходных инвестиций с высоким уровнем риска. Зрелые отрасли предлагают более низкий уровень доходности в сочетании с невысоким риском.

Отрасли с чувствительностью к экономическим колебаниям ниже среднего.

По мере прохождения экономики через различные фазы экономического цикла относительная прибыльность различных промышленных отраслей должна изменяться. Например, в низшей точке, перед началом очередного подъема, можно предположить, что положение в отраслях с циклическим характером развития (cyclical industries), имеющих повышенную чувствительность к экономическим колебаниям, будет улучшаться быстрее, чем в других. Примерами могут служить отрасли, производящие товары длительного пользования, такие как автомобили или стиральные машины. Поскольку приобретение таких товаров может быть отложено на этапе спада, объем продаж значительно возрастает с улучшением экономической ситуации. К этому типу отраслей принадлежат также отрасли, производящие средства производства, т.е. товары, используемые другими отраслями в собственном производстве. Когда потребительский спрос вялый, лишь немногие компании расширяют производство и закупают средства производства. Таким образом, производители средств производства остро испытывают негативное влияние спада в экономике и наращивают объемы производства на этапе подъема.

Переходная точка между спадом и подъемом в экономике.

Точки перехода между периодами спада и подъема на протяжении цикла называются пиками и кризисами и обозначены буквами Р и Г вверху графика. Пик (peak) — это переход от подъема к спаду в экономическом цикле. Низшая точка цикла (trough) -- переход от спада к подъему, низшая точка экономического цикла. На рис. 12.4 затененные площади соответствуют периодам спада. National Bureau of Economic Research (NBER) официально определяет моменты пиков и низших точек цикла в экономике.

Повторяющиеся периоды спада и подъема в экономике.

Экономика перманентно переживает периоды спада и подъема, хотя продолжительность и глубина их различна. Это периодическое чередование спадов и подъемов называется экономическим циклом (). На рис. 12.4 показаны графики изменения некоторых экономических показателей производства и выпуска продукции в 1967—1998 годы. Показатели производства отчетливо демонстрируют периодические колебания при обшей тенденции к росту. График коэффициента использования производственной мощности в нижней часги рис. 12.4 также подтверждает наличие явно выраженных (хотя и нерегулярных) циклических колебаний.

Финансово-бюджетная и кредитно-денежная политика — это макроэкономические инструменты, воздействующие на экономику стимулированием совокупного спроса на товары. Подразумевается, что сама по себе экономика не в состоянии достичь равновесного состояния при полной занятоеги, а значит, макроэкономическая политика должна помочь в достижении этой цели. В противоположность этому меры по стимулированию предложения базируются на концепции производственных возможностей экономики. Их цель — создание такой макроэкономической ситуации, в которой собственники капитала и работники имели бы максимум стимулов и возможностей производить товар.

Сторонники экономики предложения также уделяют значительное внимание налоговой политике. В то время как сторонники экономики спроса в первую очередь рассматривают влияние налогов на потребительский спрос, сторонники экономики предложения концентрируют внимание на побудительных мотивах и предельных ставках налогов. Они доказывают, что снижение налоговых ставок привлечет в экономику дополнительные инвестиции и создаст дополнительные стимулы производству, тем самым способствуя экономическому росту. Некоторые даже утверждают, что снижение налоговых ставок приведет к росту объема налоговых поступлений, поскольку с избытком будет компенсировано расширением базы налогообложения в результате увеличения экономической активности.

Использование государственных расходов и налогообложения для стабилизации экономики.

Финансово-бюджетная политика (fiscal policy) оперирует государственными расходами и налогообложением и является частью "управления совокупным спросом". Финансово-бюджетная политика — видимо, наиболее непосредственный метод стимулирования или замедления темпов развития экономики. Сокращение государственных расходов непосредственно уменьшает спрос на товары и услуги. Аналогично, повышение налоговых ставок немедленно изымает часть дохода у потребителей, что приводит к быстрому сокращению потребления.

По иронии судьбы, хотя бюджетно-финансовая политика — наиболее быстрый способ воздействия на экономику, выработка и проведение такой политики — мучительно медленное и сложное дело. Это результат необходимости достижения огромного количества компромиссов между исполнительной и законодательной ветвями власти. Законы но вопросам налогообложения и государственных расходов должны быть рассмотрены и проголосованы Кошрессом США, чго требует длительных политических консультаций: после принятия Конгрессом их должен подписать президент, что требует еще большего количества политических консультаций. Таким образом, хотя воздействие бюджетно-финансовой полигики на экономику проявляется почти немедленно, сам механизм ее осуществления настолько громоздок, что она не может использоваться для точного экономического реагирования. Более того, многие статьи государственных расходов, такие как медицинское страхование кии социальная защита, непрерывно действующие, т.е. их величина зависит в большей степени от формулы, по которой они рассчитываются, чем от политических факторов, а значит, их нельзя изменить в соответствии с изменяющимися экономическими условиями. Это усиливает негибкость бюджетно-финансовой политики. Простой способ обобщения результатов влияния государственной бюджетно-финансовой политики --оценка величины бюджетного дефицита или профицита, которые представляют собой просто разность между государственными доходами и расходами. Большой бюджетный дефицит означает, что государство тратит значительно больше, чем получает в виде налогов. Чистый эффект такой политики заключается в большем приросте спроса на товары (через государственные расходы), чем сокращении спроса на них (в результате налогообложения), т.е. в конечном итоге -в стимулировании экономики.