Запланированная дата окончания срока действия инвестиции.

Инвестиционный горизонт (investment horizon) — это запланированная дата окончания срока действия инвестиции, т.е. ее ликвидации. Примерами инвестиционного горизонта для индивидуального инвестора может быть время начала оплаты образования в колледже или дата выхода на пенсию человека, получающего заработную плату. Если речь идет о пожертвовании в пользу какого-либо университета или больницы, инвестиционный горизонт может соответствовать времени финансирования крупного строительного проекта. Горизонт необходимо учитывать инвесторам, которые выбирают подходящие оля себя активы из совокупности активов, характеризующихся различными сроками погашения. Например, срок noi ашения определенной облигации может сделать ее более привлекательной инвестицией для инвестора, если этот срок совпадает с моментом, когда инвестор) понадобятся деньги

Даже при одинаковом отношении к риску разные семьи и учреждения отдают предпочтение разным портфелям инвестиций в силу своих особых обстоятельств. К числу эги\ особых обстоя гельсгв относятся налоговый статус, требования к ликвидности ити потоку доходов от портфеля, а также различные офаничения законодательного характера. Эти обстоятельства офаничиваюг выбор инвестора определенными рамками, налагая на него соответствующие ограничения (constraints). Совокупность целен и офаниче-ний диктует инвестор> определенную инвестиционную политику.

Как уже отмечалось, Офаничения обычно определяются обстоятельствами конкретного инвестора. Если, например, в семье имеются дети, готовящиеся поступать в колледж, у этой семьи возникает повышенная потребность в ликвидности, поскольку для оплаты счетов за обучение необходимы деньги. Однако бывает и так, что офаничения налагаются извне. Например, банки и трасты действуют в рамках законодательных ограничений на типы активов, которые могут составлять их портфели. Наконец, некоторые офаничения. по сути, являются самоофаничениями. Так. термин "социально ответственное инвестирование" означает, что инвесторы избегают покупки акций фирм, замеченных в тех или иных неблаговидных иос1упках. К числу критериев, которые позволяют судить о юм, в какой степени наличие акций тех или иных фирм в портфеле нежелательно для акционера, относятся: причастность к ядерной энергетике, производство табачной и алкогольной продукции, зафязнение окружающей среды и — до недавнего времени — причастноеib к южноафриканской экономике.

Даже при одинаковом отношении к риску разные семьи и учреждения отдают предпочтение разным портфелям инвестиций в силу своих особых обстоятельств. К числу эги\ особых обстоя гельсгв относятся налоговый статус, требования к ликвидности ити потоку доходов от портфеля, а также различные офаничения законодательного характера. Эти обстоятельства офаничиваюг выбор инвестора определенными рамками, налагая на него соответствующие ограничения (constraints). Совокупность целен и офаниче-ний диктует инвестор> определенную инвестиционную политику.

Как уже отмечалось, Офаничения обычно определяются обстоятельствами конкретного инвестора. Если, например, в семье имеются дети, готовящиеся поступать в колледж, у этой семьи возникает повышенная потребность в ликвидности, поскольку для оплаты счетов за обучение необходимы деньги. Однако бывает и так, что офаничения налагаются извне. Например, банки и трасты действуют в рамках законодательных ограничений на типы активов, которые могут составлять их портфели. Наконец, некоторые офаничения. по сути, являются самоофаничениями. Так. термин "социально ответственное инвестирование" означает, что инвесторы избегают покупки акций фирм, замеченных в тех или иных неблаговидных иос1упках. К числу критериев, которые позволяют судить о юм, в какой степени наличие акций тех или иных фирм в портфеле нежелательно для акционера, относятся: причастность к ядерной энергетике, производство табачной и алкогольной продукции, зафязнение окружающей среды и — до недавнего времени — причастноеib к южноафриканской экономике.

Эти компании, как правило, инвестируют с целью хеджирования своих долговых обязательств, которые определяются страховыми полисами, выписываемыми этими компаниями. Компания может снизить свой риск, инвестируя в активы, которые обеспечат большую доходность в случае, если покрытие страховых полисов окажется более дорогостоящим.

Если, например, компания выписывает страховой полис, в соответствии с которым при наступлении смерти владельца этого полиса выплачивается сумма, увязанная с индексом потребительских цен, то эта страховая компания будет подвержена риску инфляции. В этом случае ей могут понадобиться активы, обеспечивающие получение большей доходности при повышении темпов инфляции (т.е. обеспечивающие хеджирование страхового полиса с индексом потребительских цен).

Страховые компании ставят перед собой разные цели, которым соответствуют разные типы страховых полисов. До 70-х годов XX века частные лица моьли пользоваться лишь двумя типами страхования жизни: на всю жизнь и на определенный срок.

Страховой полис па всю жизнь (whole-life insurance policy) сочетает в себе страховое пособие, выплачиваемое в связи со смертью владельца полиса, с некой разновидностью сберегательного плана, обеспечивающего постепенное наращивание денежной стоимости, которую владелец полиса может снять в старости (как правило, когда ему. исполнится 65 лет).

С другой стороны, срочное страхование (term insurance) обеспечивает получение лишь страхового пособия, выплачиваемого в связи со смертью владельца полиса (без прироста денежной стоимости).

Процентная ставка, заложенная в график накопления денег (которое обеспечивает страховой полис на всю жизнь), фиксирована. Одним из способов, с помощью которых компании, занимающиеся страхованием жизни, пытаются хеджировать это долговое обязательство, яв.ляется инвест! страхового полиса имеет право ванный процент иод залог своей

В последние десятилетия crj ремен в поведении владельцев i лись на достаточно высоком уроанем  страхования всей жизни позво. низкие проценты — от 4 до 5% вались этой возможностью, зан затем инвестируя их в активы, значнымн числами. Другие, нао предпочитая срочное страхован объема новых продаж полисов i

В ответ на эти явления инд}ентам два новых типа полисов:полис страхования жизни. Перпредоставляет застрахованном плачиваемое в связи со смертьмость, которую можно инвеста полиса). Универсальный потедельцам полисов — в зависим снижать либо страховую прем! бие. выплачиваемое в связи софицнарам в случае смерти). Iстоимость" изменяется в завис!Огромное преимущество в том. что получаемая прибыль сняты со счета.

Существует два основных типа пенсионных накоплений (планов): система установленных взносов в пенсионный фонд (defined contribution) и система установленных льгот (defined benefit). Система установленных взносов в пенсионный фонд преде тавтя-ет собой, по сути, сберегательные счета, учрежденные фирмой хтя своих сотрудников. Работодатель отчисляет проценты на эти счета, однако весь риск, связанный с инвестиционной эффективностью соответствующего фонда, возлагается на сотрудника фирмы. Название этих пенсионных планов связано с тем, что единственное обязательство фирмы заключается в том, чтобы проводить обусловленные отчисления на пенсионные счета сотрудников этой фирмы. Задача выбора того или иного управления активами целиком возлагается на сотрудника фирмы, который может выбрать наиболее подходящий для размещения своих активов инвестиционный фонд (среди множества таких фондов). Инвестиционные доходы в таких пенсионных планах не подлежат налогообложению до тех пор, пока из них не начнут изыматься денежные средства (как правило, это происходит после выхода владельца пенсионного счета на пенсию).

При использовании системы установленных льгот работодатель берет на себя обязательство обеспечить определенные ежегодные пенсионные льготы. Эти льготы определяются формулой, которая, как правило, учитывает рабочий стаж и уровень заработной платы. Например, работодатель может ежегодно выплачивать служащему, вышедшему на пенсию, сумму, равную 2% от последней годовой заработной платы этого служащего, за каждый год работы. В таком случае служащий, проработавший 30 лет, получал бы ежегодные выплаты, равные 60% от последней заработной платы. Эти выплаты осуществляются работодателем, а соответствующие активы в пенсионном фонде выполняют роль залога за обещанные работодателем выплаты. Если инвестиционная эффективность этих активов невелика, фирма обязана восполнить образовавшуюся недостачу, вкладывая в фонд дополнительные активы. В отличие от системы установленных взносов в пенсионный фонд, риск, связанный с возможной инвестиционной эффективностью при использовании системы установленных льгот, берет на себя фирма.