Подчеркните букву, которая соответствует вашему ответу.

1   Спустя 60 дней после того, как вы сделали инвестицию, цена приобретенных
активов снижается на 20%. Что вы предпримете, если допустить, что все осталь
ное не изменилось.

a)   Продадите соответствующие ценные бумаги, чтобы избежать дальнейших проблем, и попытаетесь вложить свой капитал в какие-то другие ценные бумаги.

b)   Не будете предпринимать никаких действий и подождете, чем все это закончится.

c)      Купите дополнительную порцию тех же ценных бумаг Ранее они оказались хорошим капиталовложением, ничего особенно плохого не будет и на этот раз.

2   Теперь взглянем на предыдущий вопрос под другим углом зрения. Стоимость
ваших инвестиций упала на 20%, но они представляют собой лишь часть порт
феля, используемого для достижения инвестиционных целей в трех разных
времени ь/х горизонтах

2А Что вы предпримете, если поставленной вами цели ждать еще пять лет?

a)      Продадите.

b)   Не будете предпринимать никаких действий

c)    Купите дополнительную порцию тех же ценных бумаг.

2В Что вы предпримете, если поставленной вами цели ждать еще 15 лет?

a)      Продадите

b)   Не будете предпринимать никаких действий

c)    Купите дополнительную порцию тех же ценных бумаг.

2С Что вы предпримете, если поставленной вами цели ждать еще 30 лет?

a)      Продадите.

b)   Не будете предпринимать никаких действий.

c)    Купите дополнительную порцию тех же ценных бумаг.

3. Цена ваших пенсионных инвестиций повысилась на 25% через месяц после покупки соответствующих ценных бумаг. Как и в предыдущем случае, все остальное не изменилось. Что вы предпримете, когда закончатся ваши первые восторги по этому поводу?

a)      Продадите эти ценные бумаги, считая, что цель достигнута.

b)   Оставите все как есть в надежде на дополнительную прибыль.

c)    Купите дополнительную порцию тех же ценных бумаг — ведь их цена повышается!

4   Вы пытаетесь накопить средства к пенсии, до которой остается еще 15 лет Како
му из перечисленных ниже вариантов вы отдадите предпочтение?

a)   Инвестирование в фонд денежного рынка или гарантированный инвестиционный контракт с отказом от возможности получения значительных прибылей, но с практически полной гарантией получения основной суммы своих инвестиций.

b)   Инвестирование в фонды облигаций и фонды акций в соотношении 50:50 в надежде получить определенный прирост капитала и в то же время обеспечить себе хотя бы какую-то защиту в форме постоянного дохода.

c)   Инвестирование во взаимные фонды, обеспечивающие значительный прирост капитала; стоимость этих фондов на протяжении года, скорее всего, будет подвержена существенным колебаниям, однако не исключено, что через пять-десять лет вам удастся добиться впечатляющего прироста капитала

5   Вам невероятно повезло! Главное - выбрать самый выгодный вариант. Итак, ка
кому из перечисленных ниже вариантов вы отдадите предпочтение?

a)   наличными;

b)   50%-ные шансы выиграть 5 тысяч долларов;

c)    20%-ные шансы выиграть 15 тысяч долларов .

6   Вам только что подвернулась возможность удачно вложить свой капитал Но для
зтого придется занять определенную сумму. Готовы ли вы взять ссуду?

a)   Безусловно, нет.

b)   Возможно, да.

c)    Несомненно, да.

7   Ваша компания продает акции своим работникам Через три года руководство
компании собирается преобразовать ее в открытое акционерное общество. До
тех пор вы не сможете продать свои акции и не будете получать дивидендов.
Но после преобразования компании в открытое акционерное общество вло
женный вами капитал может возрасти десятикратно. Какую сумму вы готовы
инвестировать?

a)   Не готовы вообще.

b)   Двухмесячную зарплату.

c)   Четырехмесячную зарплату.

Оценка вашей склонности к риску

Для подсчета набранных вами баллов просуммируйте количество ответов, данных вами по каждой из категорий а)-с); полученный результат умножьте на коэффициент в соответствии со следующей таблицей:

a)   ответы  х   1   =    1 баллов

b)   ответы  х    2  =    2 балла

c)   ответы  х   3   =    3 балла

Если вы заработали...

9-14 баллов - Консервативный инвестор

15-21 баллов  - Умеренный инвестор

22-27 баллов - Агрессивный инвестор

Какое четырехбуквенное слово должно прийти вам на память, когда на рынке акций начинается обвал котировок?

Не совсем то. что вы подумали. Р-И-С-К- вот какое слово! ("Четырехбуквенные слова" в английском языке означают нецензурные слова. — Прим. перев.)

Риск - это возможность получения низкой доходности или даже возможность понести убытки и не достичь каких-то из поставленных целей,  например обеспечить учебу своих детей в престижном колледже или,  выйдя на пенсию,  пожить в свое удовольствие. Многие консультанты по финансам и другие эксперты утверждают, что в наши дни большинство инвесторов не относятся к проблеме риска с должной серьезностью, руководствуясь при покупке акций совсем другими соображениями.

"Много лет ситуация на рынке столь благоприятна, что инвесторы уверовали в то, что их инвестиции находятся в полной безопасности,**- говорит Гэри Шатски (Gary Schatsky), финансовый консультант из Нью-Йорка. Поэтому еще до того как рынок покатится вниз, вы, как инвестор, должны понять, как вы относитесь к риску, т.е. уяснить степень своей готовности к риску и соответствие этой степени готовности к риску структуры вашего инвестиционного портфеля.

Однако задача оценки степени своей готовности к риску не так проста, как может показаться на первый взгляд. Вы должны учитывать не только то. какой риск вы можете позволить себе, но и то, какой риск вы способны вынести.

Уяснить, какой риск вы способны вынести, т.е. вашу психологическую переносимость риска, очень трудно. Количественная оценка в данном случае невозможна.

В связи с этим многие консультанты по финансам, брокерские фирмы и компании, управляющие взаимными фондами разработали специальные анкеты для оценки склонности к риску, с помощью которых потенциальные инвесторы могут определить, к какому типу они относятся — консерваторам, умеренным или агрессивным инвесторам. К числу фирм, разработавших подобные анкеты, относятся Merrill Lynch, T Rowe Price Associates Inc., Baltimore, Zurich Group Inc.'s Scudder Kemper Investments Inc., New York и Vanguard Group.

Как правило, такие анкеты для оценки склонности к риску включают 7-10 вопросов, касающихся опыта в сфере инвестиций лица, заполняющего анкету, его финансовой безопасности и склонности к рискованным или консервативным вариантам выбора.

Преимущество подобных анкет заключается в том, что с их помощью широкие круги инвесторов могут получить по крайней мере приблизительное представление о своей I склонности к риску "Сам по себе, человек не в состоянии объективно оценить свою склонность к риску, — говорит г-н Бернштейн. — Например, я могу сказать, что мне не нравится рисковать, и, тем не менее, я готов рисковать больше, чем средний инвестор

Однако многие специалисты предупреждают, что такие анкеты можно использовать лишь как первое приближение при оценке склонности к риску "Им не хватает точности." - говорит Рон Мейер (Ron Meier), дипломированный бухгалтер.

Второй шаг, по мнению многих экспертов, заключается в том, чтобы задать себе ряд непростых вопросов, например: "Какой величины убытки я готов понести на протяжении длительного отрезка времени?"

"Большинство людей готово понести достаточно крупные убытки на протяжении короткого отрезка времени," - говорит Гэри Шатски По-настоящему, утверждает он, вашу психологическую устойчивость к убыткам можно проверить, лишь выяснив, потерю какой части стоимости вашего портфеля вы готовы перенести на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

• Ассоциация по исследованиям и управлению инвестициями (Association for Investment Management and Research - AIMR) — это некоммерческая международная организация, задача которой заключается в оказании помощи инвесторам путем подготовки профессионалов в области инвестиций. Кроме того, в AIMR действует собственный Кодекс этики и стандартов профессионального пове- I дения, которым руководствуются в своей деятельности профессионалы в области инвестиций.

  AIMR организована в январе 1990 года в результате объединения бывшей   Федерации   финансовых   аналитиков   (Financial  Analyst Federation) и Института дипломированных финансовых аналитиков (Institute of Chartered Financial Analysts- ICFA). AIMR— посредством ICFA- руководит программой, в соответствии с которой профессионалу в области инвестиций присваивают звание дипломированного финансового аналитика (Chartered Financial Analyst — CFA).

  Получение такого звания все чаще становится необходимым условием для карьеры в области управления институциональными денежными средствами. Примерно 30 тысяч профессионалов в области инвестиций получили это звание с момента его учреждения в 1963 году; лишь в 1999 году на получение звания дипломированного финансового ана- [ литика принимали участие свыше 45 тысяч кандидатов.

  Чтобы стать CFA, необходимо сдать три годичных экзамена, в ходе которых должны продемонстрировать знания в следующих областях:

  •    принципы оценки ценных бумаг с фиксированным доходом, акций и производных ценных бумаг;

  анализ финансовой отчетности и корпоративные финансы;

  анализ отрасли и отдельной компании;

  микроэкономическая и макроэкономическая теория;

  количественные методы;

  принципы формирования портфеля и управления им;

  теория рынков капитала;

  финансовые рынки и инструменты;

  кодекс этики и стандартов профессионального поведения ICFA.

  Помимо сдачи указанных экзаменов, кандидат должен располагать трехгодичным опытом работы в сфере управления денежными средствами. Кроме того, состоять членом местного отделения Федерации финансовых аналитиков

  Подробную информацию можно получить в Ассоциации по исследованиям и управлению инвестициями по адресу P.O. Box 3668, Charlottesville, VA 22903 или обратиться на Web-сайт AIMR: http://www.aimr.org.

Принятие оптимальных инвестиционных решений каждой из множества семей, составляющих современное общество и характеризующихся собственными устремлениями и конкретными обстоятельствами, — чрезвычайно сложная задача. Не менее сложна она и для компаний, большинство из которых насчитывает множество акционеров (не говоря о юм, что всеми этими организациями управляют люди с собственными устремлениями, и каждый действует в зависимости отличных обстоятельств). Именно поэтому инвестиционный процесс невозможно свести к какому-либо простому, механическому алгоритму.

Несмотря на то, чю многие принципы инвестирования носят достаточно общий характер и применимы практически ко всем инвесторам, некоторые вопросы инвестирования являются специфическими для конкретного инвестора. Например, разряд налогообложения, возраст, склонность (терпимость) к риску, благосостояние, перспективы занятости и различные факторы неопределенности делают конкретные обстоятельства каждого инвестора к какой-то мере уникальными. В этой главе мы сосредоточим свое внимание на процессе, с помощью которого инвесторы систематически определяют свои цели, ограничения и обстоятельства. Рассмотрим также основные классы институциональных инвесторов и обсудим особые вопросы, с которыми приходится сталкиваться таким инвесторам.

Разумеется, невозможно говорить о какой-то "единственно правильной" логике инвестиционного процесса. Однако определенные подходы заведомо лучше других, и было бы целесообразным использовать в качестве шаблона некий заведомо эффективный подход. Именно поэтому рассмотрим в этой ишве систематический подход, предложенный Ассоциацией по исследованиям и управлению инвестициями (Association for Investment Management and Research — A/MR). Среди прочего, 4/MR проводит экзамены no сертификации профессионалов в области инвестиций, присваивая им звание дигпо-мированного финансового аналитика (Chartered Financial Analyst — CFA). Таким образом, описываемый нами подход — это именно тот подход, который применяется при