Существует расхожий анекдот о двух экономистах, идущих по улице. Они замечают, тротуаре 20-долларовую банкноту. Один из экономистов бросается поднимать ее. а другой говорит: "Не дергайся! Если бы она была настоящей, кто-нибудь наверняка уже поднял бы ее".

Мораль очевидна. Чрезмерно доктринерская вера в эффективные рынки может парализовать инвестора и создать впечатление бессмысленности какой-либо исследователь

скои деятельности. Эта крайняя точка зрения нам представляется совершенно неоправданной. Реальные факты говорят о наличии достаточного числа аномалий, которые оправдывают поиск пенных бумаг с заниженными ценами, и можно не сомневаться, что такой поиск продолжается.

Множество фактов говорит о том, что к любой инвестиционной стратегии, которая рекомендует себя как "наилучшую" из существующих, всегда следует относиться с известной долей скептицизма. Рынок достаточно конкурентен для того, чтобы лишь кардинально наилучшая информация или метод позволяли заработать деньги: все, что "валялось на дороге" уже подняли другие. В конечном счете похоже на то, чго превосходство над конкурентами, которого может добиться какой-либо профессиональный менеджер, столь несущественно, что статистику вряд ли удастся выявить его.

Итак, мы приходим к выводу, что рынки очень эффективны, но, весьма вероятно, что награда еще ждет особо старательных, проницательных и творчески мыслящих менеджеров.