Ценовая модель рынка капитала (САРМ) исходит из того, что инвесторы действуют рационально и планируют свои действия на один период вперед. Они приходят к одинаковым выводам на основе анализа ценных бумаг и пытаются формировать портфели, оптимальные с точки зрения критерия "средняя доходность-дисперсия доходности".

Модель САРМ предполагает наличие идеальных рынков ценных бумаг в том смысле, что: рынки являются достаточно крупными и инвесторы не могут влиять на цены; налоги и транзакционные издержки отсутствуют; все рискованные активы находятся в открытой продаже; любую сумму можно занять или предоставить в кредит по фиксированной, безрисковой ставке.

Эти предположения означают, что все инвесторы владеют идентичными рискованными портфели. САРМ подразумевает, что в равновесном состоянии рыночный портфель представляет собой уникальный портфель, эффективный с точки

зрения соолюдения критерия "средняя доходность-дисперсия доходности* и находящийся в точке касания CML и эффективной границы. Этот портфель указывает на то, что пассивная стратегия эффективна.

Рыночный портфель представляет собой портфель, взвешенный по стоимости его компонентов. Каждая ценная бумага, входящая в состав этого портфеля, представлена в нем долей, равной величине ее рыночной капитализации, деленной на совокупную рыночную стоимость всех ценных бумаг. Премия за риск рыночного портфеля пропорциональна его дисперсии ov и степени неприятия риска средним инвестором.

САРМ предполагает, что премия за риск любого отдельно взятого актива или инвестиционного портфеля представляет собой премию за риск рыночного портфеля, умноженную на коэффициент "бета" (Р) данного актива.

На рынке ценных бумаг, представленным значением единственного индекса, коэффициент "бета" любой ценной бумаги можно оценить по уравнению регрессии, показывающему связь дополнительной доходности этой ценной бумаги с дополнительной доходностью индекса. Эта линия pei рессии называется характеристической линией ценной бумаги (SCL). Точка пересечения SCL с вертикальной осью (коэффициент "альфа" (а)) представляет среднюю дополнительную доходность соответствующей ценной бумаги, когда дополнительная доходность индекса равняется нулю. Из САРМ следует, что значение коэффициентов а ценных бумаг должны равняться нулю.

Значения коэффициента "бета", полученные на основе данных за прошедший период, зачастую корректируются, если их предполагается использовать для оценки требуемых будущих ставок доходности.

Возможность для арбитража возникает в тех случаях, когда расхождения между ценами дв>х или нескольких ценных бумаг позволяют инвесторам сформировать портфель с нулевыми чистыми инвестициями, который обеспечивает получение гарантированной прибыли. Рациональные инвесторы стремятся занять в арбитражных портфелях бесконечно большие позиции, независимо от степени неприятия риска этих инвесторов.

Наличие арбитражных возможностей и результирующие объемы торговли оказывают давление на курсы ценных бумаг, которое сохраняется до тех пор, пока цены не достигнут уровней, делающих арбитраж невозможным. Для инициализации этого процесса достаточно, чтобы лишь несколько инвесторов узнали о появлении возможностей арбитража, что объясняется большими объемами купли-продажи ценных бумаг, которые осуществляются этими инвесторами.

Поргфети называются хороню диверсифицированными, если они включают большое количество ценных бумаг в таких пропорциях, что остаточным, или диверсифицируемым риском портфеля можно пренебречь.

На рынке ценных бумаг с единственным фактором для всех хорошо диверсифицированных портфелей должно выполняться уравнение "ожидаемая доходность-коэффициент "бета" для SML. что означает отсутствие условий дчя арбитражных сделок.

Если все хорошо диверсифицированные портфели удовлетворяют указанному уравнению "ожидаемая доходность-коэффициент "бета", то все ценные бумаги (за исключением, возможно, небольшого их количества) также должны удовлетворять этому уравнению.

APT предполагает гакое же уравнение "ожидаемая доходность-коэффициент "бета", что и САРМ, однако не требует, чтобы все инвесторы стремились к оптимизации своих портфелей по критерию "средняя доходность-дисперсия доходности". Платой за это обобщение является то, что APT не гарантирует соблюдение этого уравнения для всех ценных бумаг в любой момент времени.

Многофакторная APT обобщает однофакторную модель для учета нескольких источников систематического риска.