Чувствительность доходности  ценной  бумаги  к систематическому  (рыночному) фактору.

Как М, так и е, характеризуются нулевыми ожидаемыми значениями, поскольку каждый из этих членов представляет воздействие непредсказуемых событий, которое, по определению, в среднем должно сводиться к нулю. Коэффициент "бета", Д (beta) показывает чувствительность ценной бумаги / к макроэкономическим событиям; эта чувствительность разная для разных ценных бумаг.

Рассмотрим пример факторной модели. Допустим, что ожидаемая избыточная доходность акций Digital в предстоящем периоде владения составляет 9%. Однако в среднем на каждое непредсказуемый однопроцентный рост экономики страны (который мы рассматриваем как макроэкономический фактор М) акции Digital реагируют повышением своей доходности в размере 1.2%. Следовательно, Д Digital равняется 1.2. Наконец, на Digital оказывают влияние и факторы, специфические хчя этой компании. Таким образом, избыточную доходность акций Digital представим в следующем виде:

R„=9% + L2M +е_г

Если общий рост экономики превосходит наши ожидания на 2%. то нужно скорректировать наши ожидания относительно избыточной доходности акций Digital в сторону повышения: 1,2 х 2%, или 2,4°о; в этом случае новая ожидаемая избыточная доходность составит 11.4%. Наконец, чтобы получить фактическую доходность акций Digital за период владения, необходимо добавить влияние факторов, специфических для компании Digital, в течение этого периода владения.

Уравнение (7.5) описывает факторную модель для оценки доходности акций. Разумеется, это уравнение весьма упрощенно отражает реальное положение вешен. Более реалистичное представление доходности акций потребовало бы включения в это уравнение значительно большего количества факторов. К этому вопросу вернемся в следующей главе, а пока проанализируем случай с единственным фактором.