|
Модель определения доходности акций, использующая какой-либо рыночный индекс (например, S&P 500) в качестве "представителя" факторов общего или систематического риска.Индексная модель (index model) позволяет разделить достигнутую ставку доходности той или иной акции на макро- (систематический) и микро- (специфический) компоненты примерно так, как это сделано в уравнении (7.5). Избыточная ставка доходности каждой ценной бумаги представляет собой сумму ipex компонентов:
Символ
1. Избыточная доходность акций, если рыночный фактор носит нейтральный характер, т.е. избыточная рыночная доходность равна нулю
2. Компонент доходности, вызванный "движениями" рынка в целом (представлен p/?w индексом RJ; р, — чувствительность соответствующей акции к рыночным изменениям
3. Компонент доходности, связанный с неожиданными событиями, которые касаются только этой акции (специфическими для конкретной фирмы)
Таким образом, избыточную доходность акций можно представить в следующем виде:
Я-а.+Д^+е,- (7-6)
Уравнение (7.6) указывает на два источника риска акций: рыночный, или систематический риск (Р,/?л/), относящийся к чувствительности данной акции (измеряемой коэффициентом "бета") к "движениям" рынка в целом, и риск, специфический для конкретной фирмы (е,-), который является частью общего риска, не зависящей от рыночного фактора. Поскольку компонент доходности, специфический для этой фирмы, не коррелирован с рыночной доходностью, дисперсию избыточной доходности акций можно представить в следующем виде :
Дисперсия (/?,)=Дисперсия (or, + Д/?„ +е.)
=Дисперсия (Д/?Л/) +Дисперсия (е()
= Д2ст;,+сг>,) (7-7)
= Систематический риск + Специфический риск-
Таким образом, совокупная изменчивость доходности каждой акции зависит от двух компонентов.
1. Изменчивость, связанная с неопределенностью, общей для всего рынка. Этот систематический риск относится к неопределенности R\f. Обратите внимание на то, что систематический риск каждой акции зависит как от изменчивоеiи /?д/ (т.е. o~i/~), так и от чувствительности этой акции к колебаниям R\f. Эта чувствительность измеряется коэффициентом "бета" ф,).
2. Дисперсия, связанная с факторами риска, специфическими для данной фирмы, действие которых измеряется величиной е,. Это дисперсия в той части доходности акций, которая не зависит от состояния рынка в целом.
Поскольку- 0\ — постоянной величина, этот член никак не сказывается на бисперсии R,.
  Эта модель с одним индексом весьма удобна. Она позволяет соотнести доходность ценной бумаги с биржевым рыночным индексом, которому доверяют инвесторы Более того, как мы вскоре убедимся, полезность этой модели заключается не только в ее удобстве.
|
