Допустим, что в вашем рискованном портфеле находятся лишь акции одной компании, например Digital Equipment. Какие имеются факторы риска, присущего такому "портфелю"?

Укажем два компонента портфельного риска. Первый связан с риском, касающимся общих экономических условий, таких как экономический цикл, темпы инфляции, процентные ставки, курсы обмена валют и т.п. Ни один из этих макроэкономических факторов невозможно предсказать с полной определенностью, и все они влияют на доходность, которую со временем будут обеспечивать акции Digital Equipment. Затем вы должны добавить к ним факторы, характерные для конкретной фирмы (второй компонент), такие как успехи Digital Equipment в НИОКР, стиль управления этой корпорацией и "философия" ее менеджмента и т.д. Характерные для конкретной фирмы факторы оказывают влияние лишь на Digital Equipment и не сказываются на других фирмах.

Теперь рассмотрим весьма примитивную стратегию диверсификации, заключающуюся в добавчении в ваш рискованный портфель акций другой компании. Что произойдет с риском портфеля, если вы инвестируете половину своего рискованного портфеля в акции компании Exxon, оставив другую половину за Digital Equipment? Поскольку на курс акций указанных двух фирм влияют различные факторы (со статистической точки зрения, эти воздействия можно считать независимыми), такая стратегия должна привести к снижению портфельного риска. Например, когда цены на нефть упадут (что скажется на цене акций Exxon), цены на компьютеры могут подняться, что приведет к повышению курса акций Digital Equipment. Эти два процесса взаимно компенсируются, что стабилизирует доходность вашего портфеля.

Но почему мы должны остановиться на двух акциях? Диверсификация инвестиций в намного большее число акций позволит существенно снизить воздействие факторов, влияющих на бизнес конкретной фирмы, в результате чего изменчивость доходности портфеля также должна существенно снизиться. Однако в конечном счете, даже при наличии в портфеле большого количества рискованных ценных бумаг, полностью избежать риска все же не удастся. В той мере, в какой практически все ценные бумаги подвергаются воздействию общих (рискованных) макроэкономических факторов, мы не в состоянии полностью избавиться от воздействия общего экономического риска, какое бы количество ценных бумаг мы ни включали в свой портфель.

Эти выкладки проиллюстрированы на рис. 7.1. Когда весь риск портфеля определяется факторами, характерными для конкретной фирмы, как на рис. 7.1 А, тогда диверсификация может снизить риск до достаточно низкого уровня. При условии взаимной независимости всех факторов риска, а также при условии, что инвестиции равномерно распределены но множеству ценных бумаг, степень воздействия любого конкретного фактора риска пренебрежимо мала. В данном случае просто вступает в действие закон средних значений. Снижение риска до весьма низких уровней вследствие действия множества независимых факторов риска иногда называют принципом страхования (insurance principle).

Однако когда все фирмы подвержены воздействию обших (для всех них) источников риска, даже самая широкая диверсификация не избавляет нас от риска. На рис. 7.1В стандартное отклонение доходности портфеля сокращается по мере увеличения количества ценных б\маг, но его невозможно снизить до нуля. Риск, который остается даже после проведения диверсификации, называется рыночным риском (market risk); это риск, определяемый факторами риска, присущими самому рынку. Другие названия рыночного риска — систематический риск (systematic risk) или н ели верифицируемый риск (nondiversifiable risk). Риск, который можно устранить путем диверсификации, называется уникальным риском (unique risk), риском, специфическим для конкретной фирмы (firm-specific risk), несистематическим риском (nonsystematic risk), или диверсифицируемым риском (diversifiable risk).