До сих пор при обсуждении распределения активов мы не касались вопроса подоходных налогов. Разумеется, пока инвестиции не подлежат налогообложению (как в случае пенсионных фондов) или соответствующий портфель инвестирован в счет, защищенный от налогов (например, индивидуальный пенсионный счет (Individual Retirement Account — IRA)), налоги не влияют на ваши решения, касающиеся портфеля инвестиций.

Теперь допустим, что какая-то часть вашей прибыли от инвестиций облагается налогом. На первый взгляд, посленалоговые ставки доходности на акции, облигации и денежные эквиваленты вычислить не так сложно, если известны соответствующие донало-говые ставки доходности. Однако здесь действует несколько усложняющих факторов.

Первая (и самая простая) проблема заключается в том, что вы можете выбирать между налогооблагаемыми облигациями и облигациями, не облагаемыми налогом. Инвестировать в облигации, не облагаемые налогом, выгодно, если ваша личная налоговая ставка настолько высока, что посленалоговая процентная ставка на налогооблагаемые облигации меньше процентной ставки на облигации, необлагаемые налогом. Этот вопрос мы обсуждали в главе 2. От вас требуется выбрать инвестицию с более высокой эквивалентной доходностью (учитывающей налогообложение).

Со второй проблемой справиться несколько труднее. Часть вашей прибыли примет форму прироста или убытка капитала. В соответствии с действующей налоговой системой вы платите подоходный налог на прирост капитала лишь в случае, если вы реализуете его. продав соответствующий актив в течение периода хранения. Это применимо как к облигациям, так и к акциям. В результате посленалоговая ставка доходности за любой инвестиционный период зависит от того, продадите ли вы соответствующую ценную бумагу к концу этого периода. Опытные инвесторы стараются составить график продажи ценных бумаг и реализации прироста или убытка капитала таким образом, чтобы максимизировать свое налоговое преимущество. Это зачастую предполагает продажу ценных бумаг, которые приводят к потере средств, в конце налогового года и сохранение тех, которые приносят прибыль.

Кроме того, поскольку денежные дивиденды на акции полностью налогооблагаемые, налоги на прирост капитала можно отсрочить, если не продавать акции, стоимость которых повышается. Посленалоговая ставка доходности на акции будет зависеть от политики выплаты дивидендов в корпорациях, выпускающих эти акции.