Ранее отмечалось, что одно из преимуществ взаимных фондов для индивидуального инвестора — возможность делегировать управление портфелем активов профессионалам в области инвестиций. Инвестор, принимая решения о распределении активов, сохраняет за собой контроль над общими показателями портфеля в целом: каждый индивидуальный инвестор выбирает приемлемое для себя соотношение инвестирования в фонды облигаций, фонды акций, фонды денежного рынка и т.д., оставляя проблему выбора конкретных ценных бумаг (в рамках каждого класса инвестиций) за управляющими соответствующих фондов. Акционеры фондов надеются, что управляющие портфелями обеспечат более высокую эффективность их инвестиций, чем это удалось бы им самим.

Каковы показатели результативноеги индустрии взаимного инвестирования? Этот, на первый взгляд, простой вопрос на самом деле достаточно сложен, поскольку, чтобы оценить эффективность, требуется определенный эталон (стандарт) для сравнения. Несомненно, например, что было бы неправильным сравнивать результативность фонда акций с доходностью, которой принято оперировать на денежном рынке. Значительное отличие в уровнях риска этих двух рынков заставляет нас сделать вывод о неизбежности значительного разброса показателей эффективности не только от года к году, но и их усредненных значений. Можно предположить, что эффективность фондов акций превосходит (в среднем) эффективность фондов денежного рынка, что является компенсацией инвесторам за дополнительный риск, характерный для рынков акций. Как определить, действительно ли управляющий портфелем взаимного фонда хорошо справляется со своими обязанностями при заданном уровне риска? Иными словами, чем можно воспользоваться в качестве эталона для оценки эффективности инвестиций?

Правильное измерение портфельного риска и использование иол>ченного результата для выбора подходящего эталона — чрезвычайно сложная задача. Части 11 и III этой книги посвящены вопросам правильного измерения риска портфеля и нахождения оптимального баланса между риском и доходностью. Таким образом, в настоящей главе ограничимся рассмотрением вопроса эффективности фондов "в нервом приближении", воспользовавшись простейшими эталонами эффективности и игнорируя более тонкие вопросы различий в уровнях риска, присущих разным фондам. Однако мы вернемся к этой теме в главе 12, где подробно рассмотрим вопросы эффективности взаимных фонондов Х1я индивидуального елем активов нрофессиона-распределении активов, со-)еля в целом: каждый инди-ношение инвестирования в т.д., оставляя проблему вы-зестиций) за управляющими управляющие портфелями уго удалось бы им самим.