Повсеместно наблюдаемое расхождение цены акций закрытых фондов и стоимости чистых активов, зачастую достигающее значительных величин, — это загадка, на которую пока еше никто не дал исчерпывающего ответа. Чтобы понять всю загадочность этого явления, рассмотрим фонд закрытого типа, акции которого продаются по цене меньшей, чем NAV. Если бы этот фонд продал все активы, содержащиеся в его портфеле, его выручка равнялась бы стоимости чистых активов фонда. Разница между рыночной ценой фонда и стоимостью чистых активов фонда соответствовала бы повышению благосостояния инвесторов этого фонда (из расчета на каждую акцию). Несмотря на столь очевидную возможность получения прибыли, акции фондов чаще всего продаются со значительными скидками.
Интересно отметить следующее обстоятельство: несмотря на то, что акции многих фондов закрытого типа продаются со скидкой от стоимости их чистых активов, цены акций этих фондов в момент первоначального их размещения, как правило, оказываются выше NAV — вот вам еще одна загадка. Действительно, трудно объяснить, почему инвесторы готовы покупать акции только что созданных фондов с наценкой к NAV, когда совершенно очевидно, что вскоре посте выпуска цены акций начнут падать.
Многие инвесторы рассматривают фонды закрытого типа, продающие свои акции со скидкой, как весьма выгодный вариант вложения капитала. Даже если рыночная цена никогда не поднимется до уровня NAV, дивидендная доходность на инвестицию в таком фонде при этой цене все равно превысит дивидендную доходность на те же ценные бумаги, если они не будут находиться в руках фонда. Чтобы убедиться в этом, представим себе фонд с показателем NAV, равным S10 на акцию; допустим также, что этот фонд располагает портфелем, который обеспечивает получение ежегодных дивидендов из расчета S1 на каждую акцию, т.е. дивидендная доходность для инвесторов, непосредственно располагающих этим портфелем, составляет 10° о. Допустим теперь, что рыночная цена одной акции этого фонда закрытого типа равняется S9. Если компания, управляющая активами фонда, выплачивает дивиденды акционерам фонда сразу же при их поступлении, то дивидендная доходность для тех, кто владеет таким же портфелем акций через фонд закрытого типа, составит S1-S9, или 11,1%.

Разновидности фондов закрытого типа — интервальные фонды закрытого типа (interval closed-end funds) и дискреционные (предоставленные на усмотрение) фонды закрытого типа (discretionary closed-end funds). Интервальные закрытые фонды мо1ут покупать у инвесторов от 5 до 25% выпущенных акций с интервалами в 3, 6 или 12 месяцев. Дискреционные закрытые фонды могут покупать у инвесторов любое количество выпущенных акций (или даже все акции), но не чаше, чем раз в два года. Выкуп акций для любого из этих фондов проводится по стоимости чистых активов плюс комиссионные за выкуп, которые не могут превышать 2%.

В отличие от фондов закрытого типа, цена акций фондов открытого типа не может быть ниже NAV, поскольку эти фонды всегда должны быть готовы выкупить свои акции по NAV. Однако цена предложения будет превышать NAV, если фонд несет определенную нагрузку (load). Нагрузка — это, по сути, комиссионные за продажу, которые выплачиваются продавцу. Акции фондов с нагрузкой продаются фондовыми брокерами и непосредственно группами взаимных фондов.