"Третий" рынок (third market)

Купля-продажа на рынке ОТС ценных бумаг, имеющихся в листинге фондовой биржи.

Под "третьим" рынком (third market) подразумевается купля-продажа на рынке ОТС ценных бумаг, прошедших листинг на фондовой бирже. В прошлом от членов биржи требовалось выполнять все свои торговые операции с ценными бумагами, прошедшими листинг на какой-либо фондовой бирже, именно на этой бирже и назначать предусмотренные комиссионные. Такой подход невыгоден ятя крупных трейдеров, он не позволяет им воспользоваться "эффектом масштаба", т.е. экономией, которой можно достичь при выполнении крупномасштабных торговых операций. Пытаясь избежать этого 01раничения, брокерские фирмы, не являющиеся членами NYSE (и в силу этого не связанные ее правилами), организовали куплю-продажу на рынке ОТС крупных пакетов акций, зарегистрированных на NYSE. Эти торговые операции можно было осуществлять с меньшими комиссионными, чем те, которые взимались бы в случае торгов на NYSE, поэтому вплоть до 1972 года NYSE разрешила применять "договорные" комиссионные к заказам, превышающим 300 тысяч долларов, ' третий" рынок развивался высокими темпами. 1 мая 1975 года комиссионные по всем без исключения заказам стали "договорными", оставаясь таковыми по сей день.

"Четвертый" рынок (fourth market)

Непосредственная торговля ценными бумагами, зарегистрированными на фондовой бирже, между инвесторами (т.е. без участия брокера).

Сети электронных коммуникаций (Electronic Communication Networks — ECN)

Компьютерные сети, которые допускают возможность проведения непосредственных торговых операций, не прибегая к услугам маркет-мейкеров.

Под "четвертым" рынком (fourth market) подразумевается непосредственная торговля ценными бумагами, имеющимися в листинге фондовой биржи, между инвесторами (т.е. без участия брокера). Прямая торговля между инвесторами, характерная для "четвертого" рынка, стала возможна в последние годы благодаря появлению сетей электронных коммуникации (Electronic Communication Networks — ECN). Являясь еще одним инструментом для торговли ценными бумагами, ECN представляют собой альтернативу не только фондовым биржам, наподобие NYSE, но и дилерским рынкам, вроде Nasdaq. ECN позволяют участникам торгов отправлять заказы на куплю-продажу, рассчитывая на их "пересечение" с заказами других трейдеров, действующих в той же системе. Такая форма купли-продажи выгодна обеим сторонам сделки, поскольку непосредственное "пересечение" устраняет сиред цен дилеров на покупку и продажу, который является непременным атрибутом традиционных торгов. Ранние версии ECN были доступны лишь крупным институциональным трейдерам. Такие системы, как Instinet и Posit, помимо экономии затрат, обеспечивали этим крупным трейдерам большую анонимность, чем при пользовании услугами традиционных фондовых бирж. Это очень важно для трейдеров, поскольку они не желают раньше времени предавать гласности свое намерение купить или продать крупную партию акций, опасаясь упреждающей реакции со стороны конкурентов. Система Posit позволяла покупать и продавать не только отдельные акции, но и портфели акций.

ECN охватили примерно 30% всего объема торговых операций с акциями, зарегистрированными в Nasdaq. (Их доля в торговых операциях с акциями, прошедшими листинг на Л YSE, намного меньше, поскольку Правило 390, действующее на NYSE, запрещает фирмам-членам NYSE торговать определенными акциями, зарегистрированными в NYSE, за пределами фондовой биржи.) Эта доля объема торговли в будущем будет лишь увеличиваться. Например, такие торговые гиганты, как Charles Schwab, Fidelity Investments u Donaldson, Lufkin & Jenrette, в июле 1999 года объявили о создании ECN, базирующейся на REDIBook, которая представляет собой ECN, которая уже эксплуатируется Speer Leeds, крупным биржевым брокером. Предполагается, что эти фирмы перенесут часть своих торгов в эту новую ECN. Более того, большинство крупных брокерских фирм Уолл-стрит связываются друг с другом с помощью сетей ECN. Например, Goldman. Sachs инвестировала средства в создание пяти ECN, a Merrill Lynch инвестировала средства в создание четырех ECN. NYSE рассматривает возможность организации ECN для торговли акциями Nasdaq.