Специалист (specialist) формирует рынок ("делает рынок") акций одной или нескольких фирм. Чтобы выполнить эту задачу, он должен играть роль либо брокера, либо дилера. Выполнение специалистом роли брокера заключается в реализации заказов других брокеров. Специалисты могут также покупать или продавать акции для своих собственных портфелей. Когда отсутствуют брокеры, которые могли бы выполнять роль другой стороны торговой сделки, эту обязанность могут взять на себя специалисты, даже если это будет означать, что им придется покупать акции у самих себя (или продавать акции самим себе). NYSE нанимает такие компании для выполнения этой функции и контролирует их деятельность.

Специалист (specialist)

Трейдер, который формирует рынок акций одной или нескольких фирм и поддерживает "справедливый и упорядоченный рынок", участвуя своими деньгами и акциями в деятельности этого рынка.

Специалист, когда он свод! высокую из цен, на которую со согласны продавцы. Таким обр аукционного типа. Это означает место, а "победу" в торгах одер специалист действует просто ка

Более интересная функция и упорядоченного рынка" путе* ций. В ответ на предоставлени ределенных акций специалист ный рынок путем покупки и нр свои cooci венные портфели ак! рым они обязаны выполнять по зов. При поступлении рыночны вать акции со своего собственн заказов на продажу акций они j цене покупки".

Однако, как правило, на акт покупки и продажи ценных бумаг  ественный запас ценных бумаг средством выполнения заказов листом, более выгодны, чем uei Таким образом, в любой момен ся более низкая из следующих или самой низкой цены среди в акций.

Более интересная функция специалиста заключается в поддержании "справедливого и упорядоченного рынка" путем выполнения функций дилера для соответствующих акций. В ответ на предоставление эксклюзивного права формировать на бирже рынок определенных акций специалист обязуется поддерживать организованный и упорядоченный рынок путем покупки и продажи акций из собственного запаса. Специалисты ведут свои собственные портфели акций и устанавливают цены покупки и продажи, по которым они обязаны выполнять по крайней мере ограниченное количество рыночных заказов. При поступлении рыночных заказов на покупку акций специалисты должны продавать акции со своего собственного счета по цене продажи; при поступлении рыночных заказов на продажу акций они должны быть готовы купить эти акции по заявленной ими цене покупки".

Однако, как правило, на активном рынке специалистам удается выполнять заказы на покупку и продажу ценных oywai без использования своих собственных счетов, т.е. собственный запас ценных бумаг специалиста вовсе не обязательно яв.1яется основным средством выполнения заказов. Иногда цены покупки и продажи, предлагаемые специалистом, более выгодны, чем цены, предлагаемые всеми остальными участниками рынка. Таким образом, в любой момент времени эффективной ценой продажи на рынке является более низкая из следующих двух цен: цены продажи, предлагаемой специалистом, или самой низкой цены среди всех неисполненных заказов с ограничениями на продажу акций. Аналогично, эффективной ценой покупки на рынке является более высокая из следующих двух цен: цены покупки, предлагаемой специалистом, или самой высокой цены среди всех неисполненных заказов с ограничениями на покупку акций. Эти процедуры гарантируют поддержание специалистом достаточной ликвидности ценных бумаг на рынке, который он обслуживает. На практике специалисты принимают участие примерно в одной четвертой всех транзакций, осуществляемых на XYSE.

Принимая на себя обязательство проводить куплю-продажу акций по >становленным им ценам покупки и продажи, специалист подвергается "эксплуатации" со стороны других трейдеров. Крупные трейдеры, имеющие доступ к важной информации, осуществляют торговые операции со специалистами в периоды, когда котировки специалиста временно расходятся с оценками акций, основанными на этой информации. Специалисты, не имеющие доступа к информационным ресурсам, которыми владеют крупные трейдеры, оказываются в проигрыше, когда их котировочные цены обеспечивают возможность получения прибыли более привилегированным трейдерам.

Специалист не имеет возможности пользоваться широким спредом между ценами покупки и продажи по двум причинам. Во-первых, одним из источников прибыли специалиста является интенсивная торговля по ценам покупки и продажи, а прибыль от проведения таких торговых операций равняется указанному спреду. Его слишком большое значение сделает котировки специалиста неконкурентоспособными по отношению к ограничительным заказам, размещаемым другими трейдерами. Если предлагаемые специалистом котировки цен покупки и продажи, как правило, менее выгодны, чем котировки большинства трейдеров, этот специалист не сможет принимать участия в торгах и получать прибыль от ценового спреда. Другая причина, из-за которой специалисты не могут использовать широкий спред для зашиты своих интересов, заключается в том, что специалисты обязаны обеспечивать преемственность иен (price continuity) на рынке.

Чтобы проиллюстрировать принцип преемственности цен. допустим, что наивысшая цена заказа с ограничением на покупку акций равняется S30, тогда как самая низкая цена заказа с ограничением на продажу акций равняется S32. При поступлении рыночного заказа на покупку акций для него подбирается самый лучший заказ с ограничением на продажу акций, равный S32. При поступлении рыночного заказа на продажу акций на рынке для него подбирается самый лучший заказ с 01траничением на покупку акций, равный S30. По мере спонтанного поступления в операционный зал биржи рыночных заказов на покупку и продажу акций цена этих акций будет колебаться между S30 и S32. С точки зрения руководства биржи такая изменчивость считается чрезмерной. В этом случае в шру должен вступить специалист, прехтагающий такие цены покупки и/или продажи, которые находятся между этими крайними значениями и сокращают спред цен покупки и продажи до приемлемой величины (например, до четверти или половины пункта).

Прибыль специалистов состоит из комиссионных за выполнение функций брокера, а также спреда между ценами покупки и продажи акций. Кое-кто полагает, что наличие у брокеров упоминавшихся нами "реестров" заказов с ограничениями предоставляет в их распоряжение уникальную информацию о возможном направлении изменения цен за короткие промежутки времени. Однако в наши дни заинтересованные трейдеры операционного зала биржи также имеют доступ к Display Books еше не исполненных ограничительных заказов.

Представим, например, следующую ситуацию: специалист видит, что на акции, продаваемые сегодня но S45. поступил заказ с ограничением на покупку по ценам от 544,50 до S44.75, причем объем заказа равняется 100 тысячам акций. Этот скрытый покупательский спрос обеспечивает рынку необходимый запас прочности, даюший основание предположить, что вряд ли в течение нескольких последующих часов возникнет "давление со стороны продажи", которое может вызвать падение цен акций ниже S44.50. С другой стороны, при наличии очень незначительного количества заказов с о1раниче-ниями на продажу акций по цене выше S45 определенный кратковременный покупательский спрос может привести к существенному повышению цены акций.