В табл. 20А.2 приведены данные исследования Джэффе (Jaffe) (1989), касающиеся эффективности инвестирования в золото и серебро по сравнению с вложениями в американские акции за период с 1971 по 1987 годы.

Несмотря на более высокую изменчивость доходности драгоценных металлов, совершенно очевидно, что их средняя доходность также выше доходности ценных бумаг. Однако с 1980-х годов уровень инвестирования в золото и серебро снизился. История доходности золота и серебра (1975-1992 годах) показана на рис. 20А.1.

Часто драгоценные металлы, в ситу их природных свойств, используют для хеджирования риска инфляции. В 1989 году Джеффе по уравнению регрессии, отражающем зависимость доходности инвестиций в золото от темпов инфляции в США. вычислил коэффициент наклона линии регрессии, равный 2.95, т.е. увеличение инфляции на один процент увеличивает номинальную доходность инвестиций в драгоценные металлы почти на 3%. Однако, по его мнению, столь очевидная зависимость означает, что ценность драгоценных металлов как средства хеджирования от инфляции невелика.

Открытым остается вопрос наилучшего способа инвестирования в драгоценные металлы. Что лучше приобрести: драгоценные металлы, фьючерсные контракты на драгоценные металлы или акции соответствующих добывающих и обогатительных компаний? На этот вопрос нельзя ответить однозначно, поскольку каждый подход имеет свои преимущества и недостатки. Покупка драгоценных металлов (например, в виде золотых или серебряных монет) выгодна с точки зрения низких операционных издержек, но может повлечь за собой относительно большие расходы по хранению и обеспечению безопасности. Фьючерсные контракты также представляют собой низкозатратный метод инвестирования, но заключение их требует высокой минимальной стоимости открытия позиции. Кроме того, фьючерсы не позволяют выбрать оптимальное время для налогообложения из-за корректировки доходов на основе текущих цен и как контракты со сроком погашения требуют постоянного мониторинга и частого перезаключения. II наконец, инвестирование в обыкновенные акции соответствующих добывающих и обогатительных компаний, включает некоторые проблемы, касающиеся специфического риска, качества управления и конкрешой дивидендной политики, результаты которой могут повлиять на налогообложение или денежные потоки инвестора.