Привилегированные акции (preferred stock)

Акции корпорации без права голоса. Обычно по ним выплачиваются фиксированные дивиденды.

Привилегированным акциям (preferred stock) присущи черты как обыкновенных акций, так и долговых обязательств. Подобно облигациям привилегированные акции предусматривают ежегодные выплаты их владельцу фиксированных дивидендов. В этом смысле привилегированные акции подобны облигациям с "бесконечным" сроком погашения, т.е. пожизненной ренте. Они напоминают облигации тем, что не предоставляют их владельцу право голоса в вопросах управления фирмой.

Однако привилегированные акции все же являются долевыми ценными бумагами. Решение о выплате дивидендов владельцам привилегированных акций в каждом конкретном случае принимает руководство фирмы — оно вовсе не обязано выплачивать им дивиденды. Напротив, дивиденды на привилегированные акции носят кумулятивный, накопитечьный характер. Иными словами, невыплаченные дивиденды постепенно накапливаются и должны быть полностью выплачены владельцам привилегированных акций еще до того, как владельцы обыкновенных акций начнут получать какие-либо дивиденды. По облигациям фирма обязана выплачивать проценты. Неспособность фирмы осуществлять эти выплаты автоматически ведет к ее банкротству.

Привилегированные акции отличаются от облигаций и с точки зрения налогообложения (в данном случае речь идет о налогообложении фирмы). Поскольку выплаты по привилегированным акциям рассматриваются как дивиденды, а не как проценты по облигациям, они не относятся к расходам, уменьшающим налогооблагаемую базу. Этот недостаток в значительной степени компенсируется тем обстоятельством, что корпорации при вычислении их налогооблагаемой прибыли имеют право исключить 70% дивидендов, получаемых от местных корпораций. Привилегированные акции, таким образом, повышают для некоторых корпораций привлекательность инвестиций в инструменты с фиксированным доходом.

Несмотря на то, что привилегированные акции имеют более низкий ранг, чем облигации (с точки зрения приоритета предоставляемых ими прав на активы фирмы в случае банкротства), привилегированные акции зачастую имеют более низкую доходность, чем корпоративные облигации. Вероятнее всего, это отражает ценность исключения из налогооблагаемого дохода 70% суммы получаемых по ним дивидендов, поскольку сами по себе соображения риска указывают на то, что привилегированные акции должны обеспечивать более высокую доходность, чем облигации. Индивидуальные инвесторы, на которых не распространяется право "исключения 70% дивидендов", обычно считают доходность привилегированных акций менее привлекательной по сравнению с доходностью других активов, в которые они могут инвестировать свои средства.

Корпорации выпускают примерно такие же варианты привилегированных акций, какие встречаются и среди корпоративных облигаций. Например, фирма-эмитент иногда может досрочно выкупать свои привилегированные акции, которые в этом случае называются выкупаемыми (redeemable) акциями. Иногда привилегированные акции можно конвертировать в обыкновенные акции (с определенным коэффициентом конвертации). Привилегированные акции с регулируемой ставкой, которые подобно закладным с регулируемой ставкой увязывают дивидендную ставку с текущими рыночными процентными ставками, — относительная новация на рынке ценных бумаг.