Управляющие инвестиционными портфелями не всегда составляют верный прогноз. Несмотря на то, что управляющие, которые практически всегда делают верный прогноз, работают очень эффективно, термин "практически всегда" не означает 100°о-ного угадывания ситуации. Например, синоптик из засушливой Тасконы (штат Аризона), который всегда дает прогноз "без осадков" может в 90% случаев оказаться прав, но для этого не надо обладать особым талантом.

Никакой процент верных прогнозов не является мерой способности прогнозировать ситуацию на рынке. Если рынок два дня из трех испытывает подъем, а прогнозист всегда предсказывает повышение цен, то две трети успешных прогнозов не являются мерой, прогнозирующей способности. Необходимо изучить долю верных прогнозов "бычьей" ситуации на рынке (/ч/ > rj) и долю верных прогнозов "медвежьей" ситуации (/'л/ < r_f).

Если мы обозначим Р долю верных прогнозов "бычьей" ситуации на рынке, а Р_: — дотю верных прогнозов "медвежьей" ситуации, то значение Р/ + Р>— 1 будет мерой способности трейдера правильно выбирать время операций на рынке. Например, хтя прогнозиста, который всегда составляет верный прогноз рынка, это значение равно Pi~P₂- 1 и отражает 100%-ную способность прогнозировать ситуацию. Аналитик, который всегда делает ставку на понижение рынка (т.е. на "медвежий" тренд), ошибается в прогнозе всех "бычьих" трендов (Pi =0) и верно предсказывает все "медвежьи" тренды

(Р₂ = 0), и по конечному результату его прогнозирующую способность можно оценить как нулевую Р_} + Р₂- 1 =0. Если С — стоимость стратегии совершенного выбора времени операции на рынке (стоимость опциона "колл"), то формула (Р/ + Р₂~ \)С отражает стоимость неспособности верно прогнозировать ситуацию на рынке (или стоимость способности несовершенного прогнозирования).

Невероятно высокий потенциальный доход от продолжительного использования стратегии выбора момента сделки, который в качестве примера дан Мертоном, по сравнению с относительно небольшим доходом от безрисковых активов означает, что выбор момента сделки — непростая процедура, и что очень несовершенное прогнозирование — это самое большое, на что мы можем надеяться. Приведенная ниже врезка "Стратегия выбора момента сделки : не все удается и профессионалам" подтвердит эту мысль.