Доходность портфеля, служащая для оценки эффективности управляемого инвестиционного портфеля.

С его номошью вычисляют доходность, которую мог бы получить управляющий инвестиционным портфелем, если бы при формировании портфеля он руководствовался только пассивной стра тешей. В данном контексте "пассивная стратегия" характеризуется двумя свойствами. Во-первых, она означает, что распределение средств среди широкого класса активов устанавливают в соответствии с понятием "обычное" или нейтральное распределение средств по секторам. Это считается пассивным распределением средств на рынке активов. Во-вторых, "пассивная стратегия" подразумевает, что в пределах каждого класса активов управляющий инвестиционным портфелем владеет индексным портфелем, например индексом S&P 500 для сектора акций Пассивная стратегия, используемая в качестве эталонной для оценки эффективности работы управляющего инвестициями, исключает как распределение средств среди акгивов, так и решение о выборе ценных бумаг. Любое отклонение доходности портфеля, управляемого менеджером, от эталонного портфеля с пассивной стратегией инвестирования должно быть обусловлено либо распределением активов (отклонение от нейтрального распределения средств по всему рынку ценных бумаг), либо выбором ценных бумаг (отклонение от варианта индексного портфеля внутри классов ценных бумаг).

Поскольку ранее мы уже обсуждали обоснованность стратегии индексирования внутри секторов, сейчас стоит кратко остановиться на понятии нейтральное распределение средств среди широкого класса ценных бумаг. Удельные веса (доли) каждого вида ценных бумаг, которые указывают на "нейтральность", зависят от толерантности инвестора к риску и определяются по согласованию с клиентом. Например, клиенты, толерантные к риску, могут вложить большую часть своего портфеля в акции, вероятно, дав указание управляющему установить такие нейтральные веса: 75% — акции, 15°о — облигации и 10% — денежные эквиваленты. Любое отклонение от этих весов должно быть основано на прогнозе, что тот или другой рынок ценных бумаг будет или пере- или недооцененным относительно его обычной доходности с учетом риска. И наоборот, клиенты, для которых характерно неприятие риска, могут установить такие нейтральные веса: 45% — акции. 35% — облигации и 20% — денежные эквиваленты. Поэтому портфели этих клиентов в обычных условиях подвергаются меньшему риску, чем портфели клиентов с толерантным отношением к риску. Только намеренный упор на инвестиции в рынок акций приведет к отклонению от данного соотношения.

Для инвестиционного портфеля, приведенного в табл. 19.3. установлены такие нейтральные веса: 60% — акции 30% — ценные бумаги с фиксированным доходом и 10% — инструменты денежного рынка. Буги-портфель состоит из инвестиций в каждый индекс, веса которых равны 60/30/10 соответственно, доходность портфеля равна 3.97%. Показатель эффективности работы управляющего инвестициями положительный и равен фактической доходности минус доходность oyi и-портфеля: 5,34- 3,97 = 1,37%. На следующем этапе необходимо распределить избыток доходности в соответствии с вкладами отдельных решений об инвестировании.