Одна из причин популярности фьючерсов на биржевые индексы заключается в том, что они являются заместителями самих подлежащих акций. Индексные фьючерсы позволяют инвесторам принимать участие в широкомасштабных рыночных изменениях, фактически не покупая и не продавая большие пакеты акций.

В связи с этим мы говорим, что фьючерс на индекс представляет собой синтетический портфель рынка акций. Вместо непосредственной торговли ценными бумагами инвестор занимает "длинную" позицию по фьючерсному контракту на индекс. Такая стратегия весьма привлекательна, поскольку операционные расходы на установление и ликвидацию позиций намного ниже, чем при торговли самими акциями. Инвесторы, желающие с выгодой использовать положение на рынке в целом, считают, что дешевле и легче играть на фьючерсном рынке. По этой причине те из них, кто строи г свои действия на основе прогноза цен взаимосвязанных активов и оптимальною времени проведения операций на рынке (market timing;, спекулируя на широкомасштабных рыночных изменениях, а не на отдельных ценных бумагах, представляют собой троков на индексных фьючерсах.

Один из способов, позволяющих согласовать время для торговли на рынке в свою пользу, состоит в том. чтобы постоянно перемешать усилия с операций казначейскими векселями на операции с наиболее распространенными рыночными портфелями, и наоборот. Такие инвесторы пытаются перевести свои операции с рынка казначейских векселей на рынок акций перед его подъемом и вернуться обратно перед спадом рыночной активности, и, таким образом, получают прибыль от широкомасштабных рыночных изменений. Однако такой способ выбора времени для операций на рынке может привести к охромным торговым издержкам, связанным с частой покупкой и продажей большого количества ценных бумаг. Более привлекательная альтернатива заключается в том, чтобы инвестировать в казначейские векселя и иметь фьючерсные контракты на разные биржевые индексы.

Стратегия реализуется следующим образом. Когда инвесторы играют на повышение, т.е. ожидают подъема рынка акций, они открывают множество "длинных" позиций по фьючерсным контрактам, которые можно быстро и недорого ликвидировать, если появится тенденция к понижению. Вместо того чтобы постоянно перебрасывать инвестиции между казначейскими векселями и акциями, трейдеры предпочитают покупать и держать казначейские векселя, занимаясь только корректировкой фьючерсных контрактов. (Вспомним стратегии А и В из предыдущего раздела, где мы показали, что казначейский вексель плюс фьючерсный контракт принесут доход, равный цене акций). Эта стратегия минимизирует операционные издержки. Преимущество данного метода д.1Я выбора времени торговых операций состоит в том, что инвесторы мог>т покупать или продавать биржевые индексы, в то время как метод выбора времени для операций на спотовом рынке требует одновременной покупки или продажи всех акций, входящих в индекс. Технически сложно координировать такой процесс, поэтому данный метод может привести к запаздыванию при реализации указанной стратегии выбора времени.

Приведенная ниже врезка "Фьючерсы на индексы — вот что способно заменить пакеты акций" иллюстрирует, что в настоящее время инвестиционные управляющие прет-почитаю! использовать фьючерсные контракты, чтобы создать на рынках акций позиции с синтетическими акциями. В статье подчеркивается, что фьючерсные контракты могут быть особенно полезны при установлении синтетической позиции на иностранные акции, когда торговые расходы выше, а ликвидность рынка ниже.