Мы можем идентифицировать, по крайней мере, шесть факторов, влияющих на стоимость опциона "колл": курс акций, цена исполнения опциона, изменчивость курса акций, срок до даты истечения, процентная ставка и дивидендная доходность акций. Стоимость опциона "колл" будет расти вместе с ростом курса акций и уменьшаться вместе с ростом цены исполнения, потому что доход от опциона "колл" при его исполнении равен Sf-X. Значение ожидаемого дохода от опциона увеличивается вместе с разностью Sa-X.

Стоимость опциона "колл" увеличивается вместе с ростом изменчивости курса базисной акции. Чтобы понять причину тгого явления, рассмотрим ситуацию, когда возможный курс акций на дату истечения может варьировать в диапазоне от S10 до $50, и сравним ее с ситуацией, когда к\рс акций колеблется в диапазоне от $20 до $40. В обоих случаях ожидаемый или средний курс акций будет равен $30. Предположим, что цена исполнения опциона "колл" также равна $30. Чему будет равен доход от опциона?

Изменчивость курса акций: высокая степень

Если каждый исход одинаково вероятен, и вероятность равна 0,2. то ожидаемый доход от опциона в условиях высокой изменчивости курса акций составит $6, а в условиях низкой изменчивости курса акций —только половину этой суммы — S3.

Несмотря на то, что средний курс акций по каждому из сценариев равен $30, средний доход от опциона выше в случае высокой изменчивости курса акций. Источник такой дополнительной стоимости заключается в ограничении убытков, которые может понести владелец опциона, или в изменчивости цены подлежащих акций опциона "колл". Независимо от того, насколько упадет курс акций от $30. владелец опциона получит нулевой доход. Очевидно, что чрезвычайно низкое падение курса акций для владельца опциона ничуть не хуже, чем умеренное падение.

Однако при значительном росте курса акций опцион "колл" будет исполнен с выигрышем, причем прибыль тем больше, чем выше курс акций. Таким образом, исход с чрезвычайно выгодным курсом акций может неограниченно повышать доход от опциона, но даже очень невыгодный курс не понизит значение дохода ниже нуля. Эта асимметрия означает, что изменчивость цены подлежащей акции увеличивает ожидаемый доход по опциону, повышая тем самым его стоимость.

Аналогично, чем продолжительнее период до даты истечения, тем выше стоимость опциона "колл". При более отдаленных сроках истечения значительно больше времени для того, чтобы непредсказуемые будущие события оказали влияние на цены, и соответственно, увеличение диапазона колебания курсов акций.

Этот эффект аналогичен наблюдаемом) эффекту для опциона "колл*" при увеличении изменчивости. Более того, но мере продления срока до даты истечения приведенная стоимость цены исполнения уменьшается, таким образом шрая на пользу владельца опциона "колл" и увеличивая стоимость опциона. В дополнение заметим, что стоимость опциона "колл" повышается с ростом процентных ставок (при неизменном курсе акций), поскольку более высокие процентные ставки также снижают приведенную стоимость цены исполнения.

II наконец, на стоимость опционов влияет проводимая фирмой дивидендная политика. Политика выплаты высоких дивидендов замедляет темпы роста курса акций. Для любой ожидаемой обшей ставки доходности акций высокая дивидендная доходность должна подразумевать пониженную ожидаемую ставку доходности от прироста капитала. Это препятствие к росту курса акций уменьшает потенциальный доход от опциона"колл", снижая тем самым стоимость опциона. В табл. 17.1 подытожены все рассмотренные взаимосвязи.