Права акционеров защищены за счет ограничения своих обязательств перед компанией. Это означает, что если фирма не сможет выплатить свои долги, то кредиторы формы могут претендовать только на активы фирмы и не могут предъявить иск вча-дельцам акций корпорации. Действительно, всегда, когда корпорация занимает деньги, максимально возможный залог за заем представляет собой активы фирмы. Ее ш фирму объявляют банкротом, то это можно расценивать как признание, что активов фирмы недостаточно дтя удовлетворения предъявляемых к ней претензий. Корпорация может выполнить свои обязательства, передав кредиторам право собственности на активы фирмы.

Как и в случае займа без права регресса, обеспеченного другими ценными бумагами, необходимая для уплаты кредиторам сумма представляет собой цену исполнения подразумеваемого опциона, а стоимость фирмы — лежащий в основе опциона актив. Акционеры имеют опцион "пут", чтобы передать свои права собственности на активы фирмы кредиторам в качестве оплаты номинала долговых обязательств фирмы.

Альтернативно мы может рассматривать акционеров как держателей опциона "колл". Фактически, они уже передали имущественные требования к фирме кредиторам, но сохраняют за собой право вновь приобрести право собственности на активы фирмы путем выплаты долга. Следовательно, акционеры имеют право "выкупа" фирмы за определенную цену, т.е. они располагают опционом "колл".

Значение этого вывода состоит в том, что аналитик может оценить корпоративные облигации, используя методы ценообразования опционов. Премию за дефолт, требуемую от рискованного долгового обязательства, в принципе, можно оценить, используя модети оценки опциона. В следующей главе мы рассмотрим некоторые из этих моделей.