После изучения материала этой главы вы должны уметь...

•      Рассчитывать действительную стоимость акций фирмы с исполъюванием модели постоянного роста дивидендов или модели поэтапно дисконтирования дивидендов.

•      Рассчитывать действительную стоимость акций с использованием модели поэтапного дисконтирования дивидендов в сочетании с использованием коэффициента "цена/прибыль"

Определять перспективы роста фирмы на основе анализа значений коэффициентов "цена/прибыль"

Как видно из обсуждения проблемы эффективности рынка, выявление недооцененных акций — дело не легкое. В то же время в аргументации о необходимости безоговорочного отказа от таких попыток можно найти немало уязвимых мест. Кроме того, постоянный поиск акций с заниженной рыночной стоимостью способствует высокой информационной эффективности рынка. Даже нечастые случаи обнаружения недооцененных акций оправдывают расходы на зарплату финансовых аналигиков.

В этой главе рассматриваются методы финансовых аналитиков, применяемые ими для выявления неправильно оцененных финансовых активов. Представленные здесь модели принадлежат к числу используемых в фундаментальном анализе (fundamental analysis) для обработки данных о текущей и будущей рентабельности фирмы и подготовки выводов о ее реальной рыночной стоимости. Фундаментальный анализ отличается от технического анализа (technical analysis), который использует трендовый анализ для выявления возможностей совершения выгодных сделок с ценными бумагами. Технический анализ рассматривается в главе 15.

В начальных разделах обсуждаются альтернативные методы оценки фирмы. Затем рассматриваются количественные методы (модели дисконтирования дивидендов), обычно используемые аналитиками для оценки фирмы, исходя из предположения о ее неограниченно долгом функционировании. В заключение главы разбирается роль и значение коэффициентов "цена/прибыль", или Р Е коэффициентов, а также обращается внимание на их отдельные недостатки. Раскрывается связь коэффициентов "цена/прибыль" с моделями дисконтирования дивидендов и, в более широком плане, с перспективами роста фирмы.