В этой главе мы рассмотрим различные стратегии, применяемые менеджерами портфелей инструментов с фиксированным доходом, акцентируя внимание читателей на различии между пассивными и активными стратегиями. Пассивная инвестиционная стратегия (passive investment strategy) априори полагает, что рыночные курсы ценных бумаг установлены справедливо. Вместо того чтобы пытаться "победить" рынок за счет использования "эксклюзивной" информации или собственной проницательности, менеджеры, придерживающиеся пассивной стратегии, стремятся поддерживать надлежащий баланс "риск-доходность" при заданных возможностях рынка. Особый случай пассивной стратегии — так называемая стратегия иммунизации (immunization strategy), которая пытается оградить портфель от риска колебаний процентных ставок.

Активная инвестиционная стратегия (active investment strategy) пытается обеспечить доходность, не просто соизмеримую с риском, но и обеспечивающую сверхдоходность. В контексте управления инструментами с фиксированным доходом этот стиль управления может принимать две формы. Менеджеры, придерживающиеся активной стратегии, либо используют прогнозы процентных ставок, пытаясь предвидеть изменения всего рынка ценных бумаг с фиксированным доходом, либо применяют ту или ин>ю форму внутрирыночного анализа для выявления конкретных секторов рынка ценных бумаг с фиксированным доходом (или конкретных ценных бумаг), цены которых установлены относительно "неправильно".

Мы начинаем наше обсуждение с анализа чувствительности цен облигаций к изменениям процентных ставок.