Обмен одной облигации, ной ценой.

1. Своп с заменой (substi ски идентичную ей обп чески одинаковые купе ного выкупа, условия с мотивироваться увереь "неправильные" цены ваться для получения щ В качестве примера евс нии Ford Motor с 20-лс рые могут досрочно ы обеспечить 9,05-процеь облигаций компании G ми досрочного выкупа занные облигации име! либо очевидных причи высокую доходность. С бумаг с фиксированным доходом. Например, финансовый аналитик можег полагать, что премия за риск дефолта но одной из облигаций неоправданно высокая, а цена этой облигации — занижена.

Эти методы обеспечивают получение сверхприбылей лишь в случае, если информация, которой располагает финансовый аналитик, или его собственная проницательность уникальны для данного рынка. Вы ничею не выиграете, зная, что процентные ставки вскоре упадут, если об этом известно и другим участникам рынка. В этом случае прогнозируемые будущие (пониженные) ставки "встраиваются" в цены облигаций в том смысте, что облигации с большими сроками действия продаются но более высоким ценам, что отражает прогнозируемое снижение будущих краткосрочных ставок. Если финансовый аналитик не будет располагать соответствующей информацией заблаговременно (т.е. до того как рынок начне1 на нее реагировать), предпринимаемые им меры могут оказаться запоздалыми, поскольку цены уже отреагировали на появление новостей. Читателю это известно из нашего обсуждения концепции эффективности рынка.

Сейчас мы просто повторим, что ценной информацией является особая, отличающаяся от имеющейся у других, информация. II то, что специалисты, занимающиеся прогнозированием процентных ставок, как правило, пользуются незавидной репутацией, лишь подтверждает правильность этою утверждения.

Гомер и Лейбовиц (Homer and Leibowitz) разработали классификацию активных стратегий портфеля облигаций, которая пользуется большой популярностью. Они характеризуют действия, связанные с повторным балансированием портфеля, как один из четырех гипов свопа ошигаиий (bond swap). При использовании первых двух типов свопа инвестор, как правило, полагает, что нарушение взаимосвязи доходностей между облигациями или секторами носит лишь временный характер. Пока это нарушение не будет устранено, от недооцененной облигации можно получать прибыль в течение периода устранения нарушения, называемого периодом подгонки (workout period).