Договоры между двумя сторонами, касающиеся обмена денежными потоками, соответствующими разным ценным бумагам, без фактического непосредственного обмена этими ценными бумагами.

Процентные свопы (interest rate swaps) появились как важный инструмент, предназначенный для использования менеджерами портфелей инструментов с фиксированным доходом. Процентный своп представляет собой договор двух сторон, касающийся обмена денежных потоков, подобных тем, которые возникли бы. если бы указанные стороны вместо этого обменялись эквивалентными денежными стоимостями облигаций разных типов. Вначале свопы возникли как средство управления риском, связанным с колебаниями процентной ставки. Объем свопов возрос практически с нулевого уровня в 1980 году до более чем 5 триллионов долларов в наши дни. Процентные свопы не имеют никакого отношения к классификации свопов облигаций, предложенной Гомером-Лейбовнцем.

Чтобы проиллюстрировать действие свопов, рассмотрим ситуацию, с которой сталкивается менеджер крупного портфеля, включающего в настоящее время долгосрочные облигации, общая номинальная стоимость которых составляет 100 миллионов долларов. Средняя купонная ставка, выгыачиваемая по этим облигациям, равняется 7°о. Менеджер полагает, что в ближайшее время начнется рост процентных ставок. В результате он хотел бы продать эти облигации и заменить их либо краткосрочными облш ациями. либо облигациями с плавающей ставкой. Однако с точки зрения транзакционных расходов замена портфеля при каждом очередном появлении нового прогноза изменения процентных ставок весьма невыгодна. Более дешевый и гибкий способ модификации портфеля заключается для менеджера в том, чтобы "обменивать" процентный доход, генерируемый в настоящее время данным портфелем и составляющий 7 миллионов долларов в год. на определенную сумму денег, которая увязывается с краткосрочной процентной ставкой. В таком случае, если процентные ставки действительно повысятся, процентный доход, обеспечиваемый портфелем, также повысится.

Организатор свопа может объявить о своей готовности обменять поступающий ему денежный поток, основанный на шестимесячной ставке LIBOR (London Interbank Offer Rate), на денежный поток, основанный на фиксированной 7°о-ной ставке. LIBOR представляет собой процентную ставку, по которой банки занимают дены и один у другого на рынке евродолларов. Это наиболее широко используемая краткосрочная процентная ставка на рынке своиов. Затем менеджер портфеля должен заключить с дилером соглашение о свопе на выплату 7°о ио согласованной сторонами елмме контракта (notional principal), составляющей 100 миллионов долларов, и получение платежа по ставке LIBOR применительно к той же величине согласованного контракта⁴. Иными словами, менеджер обменивает выплату 0,07 х S100 млн. на получение платежа в размере LIBOR х SI00 млн. Таким образом, чистый денежный поток менеджера от данного соглашения о свопе равняется (LIBOR - 0,07) х S100 млн.