Допустим, все участники рынка уверены в том, что в то время как текущая процентная ставка в каком-то году равняется 8%, процентная ставка но одногодичным облигациям в следующем году повысится до 10%. Как повлияет эта уверенность на величину доходности при погашении для двухгодичных облигаций, выпущенных сегодня?

Нетрудно убедиться в том, что инвестор, покупающий одногодичную облигацию и тратящий полученную выручку на покупку другой одногодичной облигации в следующем году, будет зарабатывать в среднем около 9% за год. Эта величина представляет собой в точности среднее значение от 8° о, заработанных в текущем году, и 10%, заработанных в следующем году. Точнее говоря, коэффициент роста инвестиции составит 1,08 за первый год и 1,10 за второй год. Совокупный (за два года) коэффициент роста инвестиции составит 1,08 х 1.10 = 1.188. Это соответствует годовым темпам роста, равным 8,995% (поскольку 1,188¹²= 1,08995).

Чтобы инвестиции в двухгодичные облигации оказались конкурентоспособными при использовании стратегии покупки новых одногодичных облигаций, они должны также обеспечивать среднюю годовую доходность, равную 8,995%, в течение двухгодичного периода хранения. Следовательно, кривая доходности будет иметь положительный наклон (вверх), в то время как одногодичные облигации обеспечивают 8%-ную доходность при погашении, двухгодичные облигации должны обеспечивать доходность, равную 8,995%.