Дополнительная ожидаемая доходность, требуемая инвесторами в качестве компенсации за повышенный риск облигаций с более продолжительными сроками погашения.

Премия за риск, требуемая инвесторами при покупке облигаций с более продолжительными сроками погашения, называется премией за пониженную ликвидность (liquidity premium). Это дополнительная ожидаемая доходность, требуемая инвесторами в качестве компенсации за пониженную ликвидность облигаций с более продолжительными сроками погашения.

Приверженцы теории предпочтения ликвидности также отмечают, что эмитенты облигаций, по-видимому, предпочитают выпускать долгосрочные облигации. Это дает им возможность зафиксировать для себя определенную процентную ставку, по которой они могут заимствовать денежные средства на длительный период времени. Если эмитенты действительно предпочитают выпускать долгосрочные облигации, они должны быть готовы обеспечить инвесторам более высокую доходность по этим облигациям в качестве компенсации процентного риска. В результате инвесторы требуют более высоких ставок доходности на облигации с более продолжительными сроками погашения, а эмитенты готовы платить более высокую доходность по таким облигациям. Сочетание этих двух тенденций означает, что облигации с более продолжительными сроками погашения, как правило, должны обеспечивать инвесторам более высокие ожидаемые ставки доходности, чем краткосрочные облигации. Эти ожидания проявляются в кривой доходности с положительным наклоном.

Одно из применений этого принципа заключается в практике использования возможностей, предоставляемых кривой доходности (riding the yield curve). Подобная стратегия используется многими инвесторами на краткосрочном денежном рынке. Когда кривая доходности имеет положительный наклон, инвесторы повышают продолжительность своих инвестиций, например с одного месяца до двух месяцев, чтобы получить премию за пониженную ликвидность. Исследование, выполненное Гривисом и Маркусом (Grie\es and Marcus, 1992), показывает, что такая стратегия весьма эффективна.

Если теория предпочтения ликвидности справедлива, форвардная процентная ставка не может считаться адекватной оценкой рыночных ожиданий будущих процентных ставок. Например, даже если ожидается, что процентные ставки останутся неизменными, кривая доходности будет иметь положительный наклон благодаря премии за пониженную ликвидность. Если для интерпретации кривой доходности воспользоваться гипотезой ожиданий в ее "чистом" виде, то этот положительный наклон можно ошибочно приписать ожиданиям повышения процентных ставок.