Теория, утверждающая, что доходность при погашении определяется исключительно ожиданиями будущих краткосрочных процентных ставок.

Это положение составляет сущность гипотезы ожиданий (expectations hypothesis) для кривой доходности. Гипотеза ожидании утверждает, что наклон кривой доходности определяется ожиданиями изменений краткосрочных процентных ставок. Относительно высокие значения доходности для долгосрочных облигаций объясняются ожиданиями будущего роста ставок доходности, тогда как относительно низкие значения доходности для долгосрочных облигаций (кривая доходности с наклоном вниз, или инвертированная кривая доходности) объясняются ожиданиями снижения краткосрочных ставок доходности.

На ожидания будущих ставок доходности могут влиять многие факторы, один из наиболее важных из которых — инфляция. Например, ожидание роста инфляции приводит к повышению ожидаемых будущих номинальных процентных ставок и может вызвать подъем кривой доходности. По этой причине некоторые инвесторы рассматривают кривую доходности как средство получения рыночного согласованного прогноза будущей инфляции.

Один из выводов, которые можно сделать из гипотезы ожиданий, заключается в том, что ожидаемые ставки доходности за период хранения для облигаций с любыми сроками погашения должны быть примерно равны между собой. Даже если кривая доходности характеризуется положительным наклоном (т.е. двухгодичные облигации обеспечивают более высокую доходность при погашении, чем одногодичные облигации), это не обязательно означает, что инвесторы рассчитывают на более высокие ставки доходности у двухгодичных облигаций. Как было показано, более высокая начальная доходность при погашении двухгодичных облигаций необходима для компенсирования инвесторам того обстоятельства, что процентные ставки в следующем году будут еще выше. Эта теория прогнозирует, что за двухлетних период (и по сути, за любой период хранения) величины доходности за период хранения у облигаций с разными сроками погашения уравняются между собой.