Из обшей картины финансовых рынков можно выделить трех главных игроков.

1. Фирмы, коюрые в конечном счете являются заемщиками капитала. Они привлекают средства в настоящий момент, чтобы инвестировать их в заводы и оборудование. Прибыль от этих реальных активов обеспечивает доход инвесторам, которые приобретают ценные бумаги, эмитируемые фирмой.

2. Роль домохозяйств обычно сводится в итоге к предоставлению денег. Они приобретают ценные бумаги, эмитируемые фирмами, которые нуждаются в привлечении средств.

3. Правительства могут быть как заемщиками, так и кредиторами, в зависимости от соотношения между налоговыми поступлениями и правительственными расходами. Тем не менее, начиная со Второй мировой войны, правительство Соединенных Штатов Америки систематически испытывало дефицит бюджета, означающий, что расходы правительства превышали налоговые поступления. Таким образом, правительству приходилось одалживать средства, чтобы покрыть дефицит бюджета. Основные способы заимствования средств у населения — выпуск казначейских ценных бумаг (векселей, нот и облигаций).

Ни корпорации, ни правительства не продают все или даже большую часть своих ценных бумаг непосредственно гражданам. Примерно половиной всех акций владеют крупные финансовые учреждения: пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании и банки. Они оказываются посредине между эмитентом ценных бумаг (фирмой) и конечным ее владельцем (частным инвестором). Поэюму их называют финансовыми посредниками. Корпорации также не продают свои ценные бумаги непосредственно населению Их интересы перед инвесторами представляют инвестиционные банки. Рассмотрим роль этих посредников.

Финансовые посредники

Домохозяйства хотят выгодно разместить свои сбережения, однако небольшой объем финансовых ресурсов большинства домохозяйств затрудняет прямое инвестирование. Инвестор с небольшим объемом средств (так называемый мелкий инвестор), стремящийся ссудить средства фирмам, когорые нуждаются в финансировании инвестиций, не станет давать объявление в местной газете, чтобы найти подходящего и заинтересованного в его средствах заемщика. Кроме того, индивидуальный кредитор не в состоянии вкладывать средства в различные предприятия, чтобы уменьшить риск. Наконец, он не обладает должными навыками и подготовкой для оценки и мониторинга кредитного риска заемщиков.

Финансовые посредники (financial intermediaries)

Организации, "соединяющие" финансовые потребности заемщиков и кредиторов посредством размещения у себя средств кредиторов и предоставления их в даль -нейшем заемщикам

Для того чтобы свести вместе кредиторов и заемщиков, появились финансовые посредники (financial intermediaries). Финансовыми посредниками являются банки, инвестиционные компании, страховые компании и кредитные союзы. Финансовые посредники эмитируют собственные ценные бумаги, чтобы привлечь средства для приобретения ценных бумаг других компаний.

Например, банк занимает деньги (принимая депозиты), а затем прелоегавляет привлеченные средства другим заемщикам. Прибыль банка формируется за счет разницы между ставками, по которым выплачиваются доходы вкладчикам банка, и ставками, но которым рассчитываются с банком заемщики его средств. Таким образом, кредиторам и заемщикам не обязательно напрямую общаться друг с другом. Вместо этого каждый из них идет в банк, который выступает посредником между ними. Проблема приведения в соответствие требований кредиторов и заемщиков решается, если каждый из них независимо друг от друга приходит к общему посреднику.

Финансовыми посредниками являются инвестиционные и страховые компании, а также кредитные союзы. В посреднической деятельности этих компаний заключены похожие преимущества. Прежде всего, объединив в общий фонд средства многих мелких инвесторов, они получают возможность предоставлять значительные ссуды крупным заемщикам. Во-вторых, предоставляя ссуды большому количеству заемщиков, посредники достигают значительной диверсификации. Таким образом, они могут не отказывать в предоставлении ссуд, которые сами но себе являются слишком рискованными. В-третьих, посредники совершенствуют свое мастерство благодаря объему выполняемых ими деловых операций. Они также могут воспользоваться эффектом роста масштаба производства и появлением новых возможностей для оценки и мониторинга риска.

Инвестиционные компании (investment companies), которые объединяют деньги множества инвесторов в общий фонд (пул) и управляют им, также используют эффекта роста масштаба бизнеса. Дело в том, что портфели большинства домохозяйств не настолько велики, чтобы распределить их между большим количеством различных ценных бумаг. Принимая во внимание брокерские комиссионные и затраты на анализ ценных бумаг, приобретение одной или двух акций множества различных фирм становится с 1ишком дорогим. К преимушесгвам взаимных фондов относятся крупномасштабные операции с ценными бумагами и профессиональное управление портфелем активов. Участники взаимного фонда получают их акции в соответствии с долей их вклада в общем размере инвестиций. Эта система дает мелким инвесторам преимущества, за которые они готовы оплачивать услуги компании, управляющей взаимным фондом.

Инвестиционные компании также могут разрабатывать портфели специально для крупных инвесторов, учитывая их индивидуальные цели. В отличие от них. акции взаимных фондов широкодоступны, и они стараются разноооразигь свои инвестиционные стратегии дня привлечения большого числа клиентов.

Эффект от масштаба операций также объясняет быстрый рост числа аналитических услуг, полезных для инвесторов. Информационные бюллетени, базы данных, исследовательские услуги брокерских контор, -— все это используется в исследованиях, результаты которых ирехтагаются большому числу клиентов. Эта схема возникла сама собой. Инвесторы, безусловно, хотят получить информацию, но при управлении небольшим портфелем активов сбор всей информации каждым мелким инвестором экономически неоправдан. А при операциях взаимного фонда появляется возможность оказывать такого рода услуги для большого числа клиентов и получать за них плату.