|
 Обычно различают три основных типа финансовых активов: с фиксированным доходом, обыкновенные акции и производные ценные бумаги. Держатель ценных бумаг с фиксированным доходом, или твердоироцентных бумаг (fixed-income securities) получает периодические постоянные платежи либо платежи, рассчитываемые по заданной формуле.
Например, условия выпуска корпоративной облигации обычно предполагают, что ее держатель каждый год будет получать фиксированные процентные платежи. Другие нн-стр\ менты, так называемые облигации с переменным доходом, предполагают выплаты, зависящие от текущих процентных ставок. Например, процентная ставка но облигации может равняться процентной ставке по казначейским векселям с добавлением трех процентных пунктов, за исключением случаев, когда заемщик объявлен банкротом. Выплаты но этим ценным бумагам фиксированы либо определяются формулой. Поэтому результат инвестирования в ценные бумаги с фиксированным доходом обычно меньше всего связан с финансовым состоянием эмитента.
Твердопроцентные бумаги предлагают инвесторам потрясающее разнообразие сроков и условий выплат дохода. Денежный рынок (money market) охватывает ценные бумаги с фиксированным доходом, которые являются краткосрочными, чрезвычайно ликвидными и наименее рискованными, например казначейские векселя США или банковские депозитные сертификаты (CDs). В отличие от него, рынок капитала (capital market) в части инструментов с фиксированным доходом включает такие ценные бумаги, как казначейские облигации, а также облигации, выпускаемые федеральными правительственными органами, муниципалитетами штатов и городов, а также корпорациями. Эти обязательства располагаются по степени риска дефолта от наименее рискованных (например, казначейские ценные бумаги) до относительно рискованных (например, высокодоходные или "мусорные" облигации ("junk bonds"). Они также предусматривают большое разнообразие условий платежей для инвестора и его защиту от банкротства эмитента. Впервые эти ценные бумаги рассматриваются в главе 2. а более детальный анализ рынка ценных бумаг с фиксированным доходом — в части III. отличие от ценных бумаг с фиксированным доходом, обыкновенная акция (common stock, equity) свидетельствует о праве ее владельца на долю собственности в активах корпорации. Для держателей обыкновенных акций не предусмотрено никаких заранее обусловленных платежей. Они получают дивиденды, которые в состоянии выплатить фирма, и обладают правом собственности на долю в реальных активах фирмы пропорционально количеству акций на руках. Если фирма преуспевает, стоимость акций возрастает. Таким образом, результат инвестиций в акции непосредственно связан с результатами работы корпорации и эффективностью использования ее реальных активов. Поэтому инвестиции в акции более рискованные, чем в ценные бумаги с фиксированным доходом. Рынки ценных бумаг и оценка акций обсуждаются в части IV
Производные ценные бумаги, деривативы (derivative securities)
Ценные бумаги, выплаты по которым определяются стоимостью других активов.
Наконец, производные ценные бумаги, или деривагивы (derivative securities), такие как опционы и фьючерсные контракты, предусматривают выплаты, величина которых определяется стоимостью других активов, например облигаций или акций. Так, опцион "колл" (опцион на покупку) акций Du Pont может оказаться бесполезным, если цена акций Du Pont останется ниже пороговой величины, т.е. цены исполнения, например, S80 за акцию, но он может быть довольно ценным, если цена акции поднимется выше этого уровня .
Опцион на покупку дает право приобрести акции по определенной цене исполнения в период до срока погашения опциона, а также в момент его наступления. Если рыночная цена акций Du Pont остается ниже S80, право на покупку акций по цене S80 становится бесполезным. Если курс акции поднимется выше SSO до срока погашения опциона, все равно опцион подлежит исполнению по курсу S80.ые ценные бумаги называются так потому, что их стоимость производна от цен других финансовых активов. Например, стоимость опциона "колл" будет зависеть от цены акций Du Pont. Другие важные виды производных ценных бумаг — это свопы и фьючерсные контракты. Они рассматриваются в части V.
Производные ценные бумаги стали неотъемлемой частью инвестиционного бизнеса. Одна из функций производных ценных бумаг и, возможно, главная — это страхование рисков или перемещение их к другим сторонам. Это перемещение успешно проводится каждый день, и использование таких ценных бумаг для управления риском — настолько обычное явление, что объем рынка производных ценных бумаг оценивается в многие триллионы долларов. Тем не менее производные ценные бумаги также могут использоваться при проведении спекулятивных операций. Кроме того, если из-за своей сложности деривативы используются неправильно, то фирмы, считающие, что они страхуют себя от риска, могут фактически увеличивать свою подверженность ему. По-видимому, это стало причиной того, что в 1994 году несколько фирм понесли большие потери при помещении своих средств в производные ценные бумаги. Среди наиболее впечатляющих потерь можно назвать убытки Procter & Gamble по двум производным продуктам, доход по которым связан с изменением процентной ставки, которые достигли 157 миллионов долларов (до уплаты налогов), а также убытки Piper Jaffray Companies, фирмы по предоставлению финансовых услуг, которая понесла ущерб в размере 700 миллионов долларов от вложений в портфели ценных бумаг с фиксированным доходом, большая часть которых считалась надежными. Несмотря на то, что эти убытки привлекли большое внимание, они, по сути, были исключением из обычной практики применения таких ценных бумаг в качестве инструментов управления риском. Деривативы и впредь будут играть важную роль в формировании портфеля ценных бумаг и в финансовой системе в целом. К этой теме еще вернемся. Сейчас можно обратиться к врезке "Постижение сложного мира производных ценных бумаг".
В дополнение к вышеупомянутым финансовым активам, частные лица имеют возможность инвестировать непосредственно в некоторые виды материальных активов. Например, недвижимость или товары, такие как драгоценные металлы или сельскохозяйственная продукция, — реальные активы, которые могли бы составить часть инвестиционного портфеля.
|
