|
После изучения материала этой главы вы должны уметь...
• Показать, почему изменения курсов акций непредсказуемы в принципе
• Перечислить свидетельства, поддерживающие гипотезу эффективного рынка и противоречащие ей.
• Сформулировать инвестиционные стратегии, применение которыЯ целесообразно на информационно-эффективных рынках.
Одно из ранних (еще в 1950-е годы) применений компьютеров в экономике заключалось в анализе временных рядов. Ученые, занимающиеся вопросами циклического развития экономики, полагали, что отслеживание тенденций ряда экономических переменных способно прояснить и предсказать периоды подъема и спада в экономике. Естественным объектом для анализа было изменение курсов акций. Если исходить из того, что они отражают перспективы фирмы, то именно через них должна проявляться картина периодически повторяющихся подъемов и спадов экономической эффективности фирмы.
Морис Кендалл (Maurice Kendall, 1953) один из первых исследовал это предположение. К немалому удивлению он обнаружил, что выявить какую-либо прогнозируемую картину поведения курсов акций вообще невозможно. Создавалось впечатление, что они ведут себя совершенно произвольно. В любой день они могли с равной вероятностью как подняться, так и опуститься, независимо от того, что наблюдалось в предыдущие дни. Имеющиеся данные вообще не позволяли прогнозировать изменения цен.
Поначалу результаты, полученные Кендаллом, вызвали растерянность у некоторых специалистов по финансам. Создавалось впечатление, что рынок ценных бумаг подчинен психологии хаоса, или "животным инстинктам" и что он вообще не подвластен законам логики. Короче говоря, казалось, что эти результаты лишь подтверждают предположение об иррациональности рынка. Однако после более внимательного анализа экономисты поменяли свою интерпретацию результатов, полученных Кендаллом, на противоположную.
Вскоре стало очевидным, что произвольные изменения цен свидетельствуют о хорошо функционирующем, или эффективном, а вовсе не об иррациональном рынке. Мы проанализируем логику этого, на первый взгляд парадоксального, вывода. Покажем, как конкуренция между аналитиками естественным путем ведет к эффективности рынка. Проанализируем также выводы гипотезы эффективного рынка, касающиеся инвестиционной политики. Кроме того, рассмотрим эмпирические свидетельства, как в поддержку гипотезы эффективного рынка, так и против нее.
|
