Для установления доходности казначейских векселей не используется методика эффективной годовой процентной ставки. Для иллюстрации этого положения рассмотрим краткосрочный казначейский вексель номинальной стоимостью 10 тысяч долларов и полугодичным сроком погашения, продаваемый по цене 9,6 тысяч долларов. Инвестиция в размере 9,6 тысяч долларов обеспечивает доход, равный S400. Ставка доходности на эту инвестицию определяегся как сумма (в долларах), получаемая на каждый инвестированный доллар, т.е. в данном случае

Прибыль/Инвестиции = S400/S9600 =

= 0,0417 за шестимесячный период, или 4,17% полугодовых. За шестимесячный период инвестированные денежные средства увеличиваются в соответствии с коэффициентом роста, равным 1,0417. Если эта ставка доходности сохраняется в течение всего года, то рост инвестиций за каждый шестимесячный период определяется коэффициентом 1,0417, а к концу года каждый доллар увеличится до S1 х( 1,0417)-= S 1.0851 (при использовании метода сложных процентов). Следовательно, можно сказать, что эффективная годовая С1авка доходное ги (effective annual rate) такого векселя равняется 8.51%. Таким образом, эффективная годовая ставка определяется как совокупное увеличение денежных средств по истечении года, если все денежные средства реинвестируются с той же ставкой, которая применяется к ним на протяжении фактического инвестиционного периода. Этот подход к переводу доходности в годичное исчисление позволяет учитывать начисление сложных процентов.

Эффективная годовая ставка доходности (effective annual rate)

Годовая процентная ставка доходности по ценной бумаге, вычисляемая по методу сложных процентов.

К сожалению, доходность казначейских векселей в финансовых публикациях приводится по методу банковского дисконта (bank discount method). При использовании этого подхода дисконт по казначейским векселям (S400) приводится к годичному виду, исходя из продолжительности года, равной 360 дням. Поэтому 400-долларовый дисконт приводится к годовому виду следующим образом: S400 х (360/182) = S791.21. В результате деления этой величины на номинальную стоимость векселя (10 тысяч долларов) получается доходность, вычисленная по методу банковского дисконта, равная 7,912%

Доходность по методу банковского дисконта (bank discount method)

Процентная ставка в годовом исчислении, предполагающая начисление простых процентов, продолжительность года, равную 360 дням, и использование для вычисления доходности номинала ценной бумаги, а не ее покупной цены.

В рамках рынка ценных бумаг с фиксированным доходом можно выделить сектор денежного рынка, состоящий из чрезвычайно краткосрочных и высоколиквидных долговых ценных бумаг. Многие из этих ценных бумаг выпускаются с крупными номиналами и поэтому, как правило, недоступны для индивидуальных инвесторов. Однако взаимные фонды денежного рынка весьма доступны для мелких инвесторов. Эти взаимные фонды аккумулируют ресурсы множества инвесторов и покупают от их имени широкий спектр ценных бумаг денежного рынка.

Казначейские векселя (U.S. Treasury bills, T-bills, или просто bills) — самый высоколиквидный инструмент денежного рынка. Они представляют собой простейшую форму заимствования. Государство привлекает деньги инвесторов, открыто покупающих казначейские векселя. Инвесторы приобретают их с дисконтом от номинала. При наступлении срока 1Ю1ашения казначейских векселей их держатели получают от государства сумму, равную их номинальной стоимости. Разница между покупной ценой и стоимо-с гью векселей при погашении составляет прибыль инвестора.

Казначейские векселя с первоначальными сроками погашения, равными 91 и 182 дням, выпускаются еженедельно. Казначейские векселя с первоначальными сроками погашения, равными 52 неделям, выпускаются ежемесячно. Продажа векселей осуществляется на аукционах, на которых инвесторы MoiyT предла1ать свои цены на конкурентной и неконкурентной основе.

Конкурентное предложение представляет собой заказ на определенное количество векселей с указанием определенной цены (предлагаемой соответствующим инвестором). Заказ выполняйся лишь в стучае. если предаоженпая цена превышает другие (конкурентные) предложения. Если предлагаемая цена оказывается достаточно высокой и принимается, заказ соответствующего инвестора выполняется по заявленной им цене. Таким образом, участвующий в торгах инвестор рискует либо переплатить, предложив за вексель слишком высокую цену, либо вообще остаться без него, предложив за него слишком низкую цену (в надежде сэкономить деньги).

Неконкурентное предложение представляет собой безусловное предложение покупки векселей по средней цене принятых конкурентных предложений. Казначейство США ранжирует все предложения по их пенам и принимает эти предложения в порядке уменьшения цены до тех нор, пока весь выпуск не будет поглощен конкурентными, а затем и неконкурентными предложениями. Для инвесторов, делающих конкурентные предложения, существует две опасное ги: они Moiyr назначить либо слишком высокую цену (и, таким образом, переплатить лишнее за векселя), либо слишком низкую цену (и, таким образом, выбыть из аукциона). В отличие от инвесторов, делающих конкурентные предложения, неконкурентные инвесторы платят за векселя среднюю цену, причем принимаются все неконкурентные предложения - - вплоть до миллиона долларов на каждое предложение (максимум). В последние годы неконкурентные предложения составляли от 10 до 25% от всех предложений на аукционе.

Индивидуальные инвесторы могут покупать казначейские векселя непосредственно на аукционе или на вторичном рынке (у дилера государственных ценных бумаг). Казначейские векселя высоколиквидны, т.е. легко конвертируются в деньги и продаются при низкой стоимости транзакций и с невысоким ценовым риском. В отличие от большинства других инструментов денежного рынка, которые продаются с минимальными номиналами, равными 100 тысяч долларов, казначейские векселя продаются с минимальными номиналами, равными лишь 10 тысяч долларов. Несмотря на то, что доход, полученный с помощью краткосрочных казначейских векселей, облагается налогом на федеральном уровне, он освобождается от всех местных налогов и налогов на уровне штата. Эго еще одна особенность, отличающая казначейские векселя от других инструментов денежного рынка.